未来3-5年中国经济走势初探（2008～2012）-4
第一部分 经济发展的实质
第二部分 货币的本质和中国通货膨胀的前景
第三部分 2008-2010年世界经济发展的基本判断
第四部分 未来3-5年中国经济的走势
第五部分 我们的对策
第四部分 未来3-5年中国经济的走势 (1)
一、 对中国经济的基本判断。
我对中国经济有如下几个基本的判断。一是中国经济是政府主导的市场经济初级阶
段，经济发展受到政治周期的明显影响，财政收入对房地产业的依赖过大；二是经济是
投资推动型，不管以前是短缺经济时代还是过剩经济时代，投资占GDP的比重过大，存在
严重的产能过剩问题，而另一方面居民消费占GDP的比重在下降，未来也看不到消费提高
希望，加上近几年外贸依存度的不断提高，世界经济周期对中国经济的影响日益突出；
三是国有经济逐步收缩，从全面开花逐步过渡到控制关键行业、基础行业和自然垄断行
业，国有经济以垄断型大企业为主，存在明显的利益集团特征，利益取向经常与国家和
老百姓想反；四是外资白白享用各级地方政府提供的优惠，迅速壮大，逐步控制了中国
主要行业；五是民营经济逐步活力渐显，在充分竞争市场和低准入门槛市场表现突出，
但受到外资和国有经济的压制和各级政府歧视；六是市场经济这座大厦的许多基础比较
薄弱，例如所有权保护、知识产权保护、独立公平公正的司法、审慎严格的会计制度、
以保护投资者利益为先金融监管、信用缺失、道德沦丧等等；七是政府对微观经济的行
政干预问题突出，政府表现出明显的寻求短期利益倾向，经济腐败问题突出，出现了权
贵经济的苗头；八是国内重要资源缺乏，经济发展对外的依赖程度过高；九是经济发展
分配不公，未富先老问题突出，未来存在严重的养老压力；十是环境污染问题愈演愈烈
，中国正在逼近环境承受力的极限。
（一）政府主导型经济最容易出现周期性产能过剩以及投资效率低下问题。我们知
道政府的本质是合法的黑社会，是一种强制性的代理人制度。我们交的各种税其实和交
给黑社会的保护费是一样的，我们交钱，政府养警察保护我们，养军队抵抗外敌入侵等
。但是政府和黑社会又是不一样的，黑社会经常发生火拼，我们可以选择对我们保护最
强的一家，但是政府一般是固定的，换政府需要闹革命或者搞选举，成本很高。所以，
我们必须监督政府，因为政府是我们请来的代理人，其利益取向和我们是不一样的，否
则会出现政府只收钱不办事的情况。
中国各级政府基本上是五年换届，因为换届涉及到大范围官员调整，所以许多官员
的利益取向是在换届前作出足够让上级满意的成绩来实现升官的目的。又由于目前政绩
考核的主要指标是GDP增长和城市建设发展情况。所以许多官员为了显示政绩很容易出现
涸泽而渔式短期发展冲动，完全不考虑环境、资源和当地老百姓的承受能力。而短期发
展中最容易出成绩，最容易操控的是投资，所以经常会出现这样的一种发展模式：新一
届政府上台，新官上任三把火，第一先改了上一任城市发展规划，扩大开发区范围，其
次利用政府掌握的土地、税收、国有产权等资源不计成本地吸引外部资本进入该城市大
范围投资，这些投资中有很多是高污染、高能耗、低附加值的产业。投资的进入带动开
发区和城市地价房价直线上升。政府通过出售土地获得大量资金再去搞其他投资，例如
修建新的政府大楼、形象广场、修路铺桥等等。由于新投资进入带来的污染和高房价等
外部效应在短期内不会出现明显的恶果，不在这届政府的考虑范围；所以经济经常出现
如下循环，新一届政府上台，经济开始不断加速，房价物价飞涨，到政府任期满时出现
过热的征兆；下一届政府上台，又开始新一轮的经济泡沫式增长，直到国家出手进行调
整。
由于很多政府投资效率低下，有时候甚至不考虑投资回报，往往出现政府隐性负债
不断增加，眼下有不少学者认为中国的县市级基层政府面临破产的危险，另外乡镇村级
的政府破产已经发生了。财政上不断向上集中，中央财政和省级财政收入连年高涨，但
是基层政府寅吃卯粮，负债度日。有学者估计全国基层政府的隐性负债数以万亿计。我
想这几年基层政府的日子会比较好过，因为全国范围内的房地产上涨带来了地价上涨，
各级政府依赖土地大发其财。各级政府纷纷成立土地储备中心经营土地，为了增加财力
，许多地方政府通过土地储备中心从银行贷出巨额资金。有了这些资金各级政府开始了
新一轮大兴土木。我担心的是，一旦房地产泡沫破灭，地方政府资金链断裂，许多项目
缺乏后续资金来源，全国不知道会出现多少烂尾楼工程；同时许多地方政府为了加快项
目推动，往往有100块钱便办200块钱的事，从国有银行融入巨资加快项目进程。这些项
目一旦下马，国有银行又得增加大量不良。
我们来看几个重要的数据。据国务院发展研究中心课题组调查，现在地方政府征来
的土地基本上是这样分配的：30％－ 40% 左右的地用做基础设施、道路、学校等公共目
的用地；30%-40% 左右做工业用地；另外大约还有30％用于商业和住宅用地，如果抛掉
建经济适用房用地5%，那么只有25％才是真正的商业用地和房地产。也就是说。地方政
府要供应的土地里面，75％是没有多少利益的，只有25％的地是可以挣钱的。换个说法
。地方政府要想从土地上获得利益，就必须拿占总数25％的商业用地，赚大于另外75％
的非营业性用地的成本才能有利润。正是在这样一种机制的刺激下，地方政府自然要拼
命的炒高房地产，绞尽脑汁使占小部分的商业用地价值最大化成为自然的逻辑。
当然地方政府这么做也是有一些苦衷的。因为1994年的中央与地方的分税制改革，
导致收入稳定、税源集中、增收潜力较大的税收，都被列为中央固定收入或中央与地方
共享收入，例如，铁道、银行、保险公司的营业税归中央财政；而留给地方政府的几乎
都是收入来源不稳定、税源分散、征管难度大、征收成本高的中小税种。在事权方面，
中央现在把更多的事权下放给地方，设置经常让地方以地方税权为代价来完成中央的某
些政策。如中央制定的支持下岗工人再就业的优惠政策、廉租房、经济适用房等优惠政
策、支持技术创新和技术改造的优惠政策、支持义务计划等，都主要涉及营业税、个人
所得税、所得税等地方财力。这就造成了地方政府财政支出比重过大，财政自给率下降
，容易出现地方财政亏空。
这样一种体制下地方政府的财政预算外收入对地方政府的作用日益明显，也为未来
埋下了隐患。地方政府财政预算外收入一般是由行政事业收费、政府性基金和土地出让
金三大部分组成。近年来，随着中央政府收费的管理越来越规范，行政事业性收费在预
算外收入中的重要性大大减低。相比之下，土地出让所得的收入则变得越来越来重要，
甚至发展到举足轻重的地位。我们以上海为例，2006年上海房地产税收及土地相关收入
占了上海财政收入的25%；而上海一直是中国经济的龙头，其地方税源充足，税基相当大
，但房地产业的税费占其财政收入的比重如此高，就勿言其它经济发展不如上海的地区
了。这也是中央对房地产业调控谨小慎微的主要考虑之一，因为目前来看房地产业对中
国各级政府来说太重要，以至于没有人敢去揭这个盖子，就怕揭开了就再也盖不上。
政府主导型经济的两个主要的隐患是：房地产泡沫不能破，破了会对经济产生摧毁
性的破坏作用；第二是政府不计成本不计回报地扩大投资存在产能过剩和银行坏账增加
的问题。
（二）经济是投资推动型，不管以前是短缺经济时代还是过剩经济时代，投资占GD
P的比重过大，存在严重的产能过剩问题，潜伏着严重的危机，而另一方面居民消费占G
DP的比重在下降，未来也看不到消费提高希望，加上近几年外贸依存度的不断提高，世
界经济周期对中国经济的影响日益突出。
1、投资占GDP比重过大一直是中国经济发展的软肋。这几年以来，这个问题一直在
恶化，因为消费占GDP的比重一直在下降。我们来看数据。根据国际经验，发展中国家的
投资占GDP的比重在平均在20%～30%左右；发达国家在15%～20%左右。中国2005年的比例
高达47%，在可获得数据的国家中居全球首位。亚洲金融危机的经验证明，一个国家持续
多年将投资占GDP比重保持在40%的水平，必然导致生产能力过剩，利润水平下降，银行
坏账增加，并可能引发经济和金融危机。中国的投资占GDP比重已连续三年超过40%，20
06年超过50%已成定局。
再来看投资过多可能隐藏的问题。中国宏观经济学会秘书长王建日前指出中国未来
三年将出现产能集中释放带来节能降耗的困难。他写道，“我最近在宁波参加我们宏观
学会的一个全国地市级以上城市发展与改革工作交流会议，主题是‘节能减排’。在会
议讨论中许多城市发改委的同志都谈到，由于‘十一五’时期是大量在‘十五’期间启
动的项目建成投产期，并且投资项目大量集中在重工业领域，所以导致单位能耗和污染
物排放量惯性上升，因此实现节能减排目标的难度很大。虽然谈的是节能减排，但是仍
可以反映出‘十一五’时期是大量项目集中投产的时期，特别是在未来三年内。实际上
自前些年我提出到2007年下半年以后，中国会进入到产能集中释放阶段。”产能集中投
放如果正好赶上消费不振和出口受阻（出口面临的挑战下文另有详述），我们可以想象
经济发展面临的挑战将会如何大。中国以前从来没有出现过这种大的挑战，无论对政府
、企业、银行还是个人都是一个前所未有的挑战。
2、我们来看消费。2006年11月23日上午，中国人民银行副行长苏宁表示，我国最终
消费占GDP的比重已从上世纪80年代超过62%下降到2005年的52.1%，居民消费率也从199
1年的48.8%下降到2005年的38.2%，均达历史最低水平。储蓄率则从2001年的38.9%上升
到2005年的47.9%，五年间快速增长了9个百分点。储蓄率过高、消费率过低的结构性矛
盾引发的一系列问题，已成为当前金融调控需要应对的最突出挑战。在我国居民消费率
持续下降的同期，世界平均消费率达78%－79%。一般认为导致巨大差距的根源主要在于
两点:其一，收入增长滞后于经济增长。近年来，我国GDP以9%左右的速度增长，各级政
府的财政收入也以年均20%的速度增长，但工资占GDP的比例，则从1989年的16%下降到2
003年的12%。现在，我国城镇居民可支配收入增长速度不仅低于GDP和投资增速，甚至低
于商品零售额的增速。而且，收入分配不均，目前，电力、电信、金融、保险、水电气
供应、烟草等行业职工的平均收入是其他行业职工平均收入的5－10倍。其二，房价、医
疗费用、学费与水、电、天然气价格的持续上涨，以及养老等问题，加大了人们对未来
的不确定性预期，抑制了人们的即期消费，而不得不控制即期消费，增加储蓄，以应对
未来随时可能带来的风险。我国最终消费占GDP的比重和居民消费率双双创下历史新低，
直观地反映出这种担忧的严重程度。
我的估计未来的中国居民的消费有提高的希望，但是消费占比不大可能达到发达国
家的水平，因为中国老百姓需要自己花钱的地方太多了，防御性储蓄需求太高了。以我
们这一代人为例，我们是随着改革开放长大的，现在逐步步入职业和婚姻。我们首先面
临的是就业，这几年经济发展虽然很快，但是大学生就业市场并不是很景气，很难想象
如果经济不景气会有什么样的就业状况。
我们来看数据。共青团中央学校部、北京大学公共政策研究所联合发布了“2006年
中国大学生就业状况调查”，对今年大学生就业状况进行了分析。 2006年，全国应届大
学毕业生人数激增至413万，比2005年增加75万人，增幅达22%。此前联合课题组对清华
、北京交大、首师大、天津工大等16所大学的4000多名学生进行了问卷抽样调查。此次
调查结果显示，截止到5月底，在接受调查的2006届本科毕业生中，已签约和已有意向但
还没有签约的占49.81%，不想马上就业的占15.02%，而没有找到工作的比例为27.25%。
6成大学生月薪期望值低于2000元 。薪酬一直被喻为大学生就业理性程度的“风向标”
。根据此次调查的统计结果，大学生大多已走出开价虚高的误区。有66.10%的学生将月
收入定位在1000元至2000元之间。67.10%的学生将个人发展机会视为择业时的首要选择
，甚至有1.58%的学生为了职业理想可以接受“零工资”。这些数据看得我心碎。因为我
毕业四年后发现，我们的大学生工资平均工资不升反降，快要降到和农民工一样的工资
，读书无用论又开始死灰复燃。就业率从90%以上下降到50%左右，啃老族出现了。当然
有朋友认为是我们大学扩招的原因，但问题是同期GDP在以10%左右的速度增长。
我想，大学生就业难，工资低这个现象可以反映以下几个问题：1、中国经济粗放型
笨重式增长只需要民工型人才，并不需要大量知识型人才，经济发展层次低，产品附加
值低，科技含量低；2、大学生实际能力和市场需要存在较大差距，这个问题和我们僵化
的教育体制有莫大的关系；3、大学生低收入导致未来居民消费提升的希望化作泡影。我
想重点谈谈第三个问题。读过《资本论》的朋友知道工资必须满足劳动力再生产需要，
否则经济发展就不可持续。意思是工人的工资必须满足工人衣食住行结婚生子的需要，
否则劳动人口就会慢慢消亡，经济发展也就停止了。那么，目前大学生的低工资可以说
就快到了不能维持生活的地步，就不用说结婚生子赡养老人了。
除了工资低之外，我们的大学生和城市居民还面临着医疗、住房、养老（自己养老
和父母养老）、教育这四个用钱的大头，哪儿不需要钱啊。我们一一来详述。
我使用过医疗保险，我们知道医保只负责起保线以上医保范围内50%的费用。例如我
去年共花医药费6700左右，属于医保范围内的只有4000多，由于起保线是2000，而医保
负责余下2000的50%，这样我从医保可以报销的费用只有1000=50%（4000-2000），你想
6000多块钱的医药费只能报销1000多，就算有医保又有什么用呢？只要一生大病，很快
就会犯贫。
对于养老保险，我就更不指望了。我们知道，现在我们交的养老保险被用来养现在
退休的人，其实我们交的钱都不够发的。根据1997年的改革方案，每个人养老保险包括
个人账户和社会统筹账户两部分，个人账户由个人工资基数的一定比例和单位上缴部分
组成(自2006年1月1日起，根据国务院2005年12月3日的《关于完善企业职工基本养老保
险制度的决定》（国发〔2005〕38号），个人账户的规模统一由本人缴费工资的１１％
调整为８％，全部由个人缴费形成，单位缴费不再划入个人账户；单位缴纳的保险费全
部进入社会统筹基金帐户；国家又从我们手上拿走了3%)。按规定个人账户的钱国家是不
能挪用的。但是由于目前个人账户和社会统筹账户统一管理，而由于历史的亏空，许多
地方挪用个人帐户的养老保险金付给现在退休的人。这就出现了所谓个人账户空转的问
题，那么这个亏空现在有多大呢？来看数据。“截至2005年年底，中国社会养老保险个
人账户的空账达8000亿元，而且每年以1000多亿元的规模扩大，而个人账户现有实际资
金的总额不超过500亿元。”这是2007年在北京大学的赛瑟论坛上，劳动与社会保障部副
部长刘永富透露的数字。看着这个数据，你能想象得到三十年以后我们退休，我们能从
养老保险那里拿到多少钱。现在是工作的人多，退休的人少，尚且出现这么大的窟窿，
等我们退休，工作人数大大下降，领退休金的人大幅增加，还会有多少钱留给我们。其
实，要是可以，我现在都不愿意交什么养老保险，可是这是国家强制规定，从工作的人
手里拿钱去养现在退休的人，因为国家没有钱付给他们退休金。所以，如果大家知道这
些的话，你还会潇洒地消费吗? 而且等我们老的时候，随着寿命的增长，肯定是老人多
，小孩少，我们的孩子想养也养不过来吧。你忍心到时候让你的儿子女儿节衣缩食供养
7-8个老人吗？还有家在农村的朋友，你的父母含辛茹苦把你送上大学，他们老了，在农
村又没有什么保障，你要不要养他们。所以我们不能消费，也不敢消费。
教育问题，我不想多说了。看看现在的各种赞助费和择校费你就知道了。择校费从
幼儿园开始收，一直到高中毕业，上大学还得交费。有朋友会说，我们可以选择不交择
校费，让孩子上一个普通的学校。可是你看到你的朋友为了孩子不惜重金选择好学校的
时候，你敢让自己落后吗？你不怕将来的你孩子怪你他输在了起跑线上。所以，为了教
育我们还得压缩消费。
至于住房，我更不想说了。现在有说法大城市的住房已经让白领绝望了。白领绝望
了，还有谁会有希望。现在的房价收入比已经到了非常危险的地步。来看数据。2006年
第三季度最新统计分析显示，京沪穗深四地房价，除上海回调外，均有不同程度增长。
经过对“房价收入比”分析，2006年四地的“房价收入比”均达到10以上，深圳名列第
一，房价相当于家庭可支配收入的15.76倍，第二位的是上海，为15.55倍，其次是北京
，为13.55倍，最后是广州12.67倍。目前国际上公认的“合理的住房价格”的“房价收
入比”应该为3-6倍，世界银行专家的说法为4-6倍。也就是说四地的“房价收入比”均
高于国际标准的2倍以上。这还是2006年三季度的数据。2007年以来，各地房价平均涨了
至少30%以上吧，那房价收入比肯定进一步上升了。目前实际负利率下，房地产市场肯定
还得涨。看了这些数据，你是不是觉得心很疼啊，你还想消费吗？
这些生活必需的基本需求都压得我们喘不过气来了，你还有心情扩大消费吗？对于
刚刚进入职场的大学生而言，唯一的办法就是压缩消费，增加储蓄。我们知道大学生群
体是未来中产阶层的主力，也是提升消费的主力，如果这个动力不足的话，消费启动希
望就不大。
另外一个群体，广大的农村居民本来收入就不高，外出打工获得的工资也是十年不
涨，而且农民工的医疗和养老保障几乎没有，农村居民基本的生活必需的需求已经基本
满足，所以指望农民兄弟来大幅度提震消费也是不可能的。
基于以上的分析，我得出如下结论：1、居民生活所必需的产品，例如医疗、教育、
住房、培训等等需求会出现刚性增长，但不排除由于经济不景气出现下降；但是享受型
消费，例如旅游、文化休闲、娱乐等也会出现先高增长后低增长的态势，但低增长的幅
度会远远低于生存型消费。2、居民防御性储蓄会继续高涨，储蓄率很难下降，消费很难
出现一个爆发性增长来吸纳现有投资产出的产品，出现产能过剩将不可避免。
3、再来看出口。在我国消费不振的背景下，出口成了主要的产能输出口。先看数据
。近年来，我国外贸依存度迅速提高，直接原因是进出口贸易额的增速明显高于同期Ｇ
ＤＰ增速，特别是２００２年加入ＷＴＯ以来，进出口贸易迅速发展，外贸依存度从４
０％左右迅速增长至６５％。但是在对外贸易增长中，外商投资企业的作用不容忽视，
实际上近年来外资企业进出口份额占外贸总额的比例迅速提高，在２０００年以前约占
５０％，到２００６年进一步提高至近６０％，在东部沿海地区可高达７０％。外资企
业从事的进出口贸易以出口加工为主，从国外进口原料，在中国生产、加工，再出口到
国际市场，在这个过程中，国内的要素所得往往非常有限，所谓几亿件衬衫换一架飞机
。
这两个数据主要说明我们的外贸依存度很高，但又很虚，属于加工贸易为主的依存
，存在较大风险。分析来看主要存在这些问题：一是外贸依存度高，是我国经济容易受
到世界经济波动的影响，一旦世界经济放缓，我国出口必然大幅下降，极易导致产能过
剩；二是外资出口加工企业为主的外贸由于没有核心竞争力容易被成本更低的国家替代
，其实目前已经出现苗头，越南和印度对中国的替代作用渐渐显现出来了；三是外资企
业占进出口贸易盈利的大头，我们付出了劳动力、资源、环境、汇率低估等成本，只换
来了几分钱的利润，贸易越多我们亏得越多，得不偿失。考虑到全球经济存在明显的周
期性回落，出口需求可能会出现明显下降。再加上美欧日等对中国汇率问题的压制和世
界范围内对中国产品安全质疑，我估计未来三年的出口形势不容乐观。
我们再来看一些资料，汇率问题的最新进展。我个人认为人民币的汇率是被严重低
估的，所以升值在所难免。如果国家压着不让升值，各路热钱汹涌而入，导致国内流动
性泛滥成灾，后果就是通货膨胀，通过对内贬值实现升值的效果。其实，我一直认为外
管局不能让投资者有人民币会缓慢升值这样一种预期。因为升值预期之下，各路资金杀
奔中国而来，靠目前的外汇资本账户管制很难抵挡热钱的进入。来看数据。央行反洗钱
监测分析中心总分析师柴青山近期对外表示，非法和违规资金已经大规模流入，2007年
上半年流入中国的游资大约为1219亿美元。据柴青山指出，6月末，中国外汇储备达到1
.33万亿美元，继续稳居全球第一，其中上半年外汇储备增加2663亿美元。而中国1－6月
贸易顺差则为1125亿美元，约占2006年全年贸易顺差1774.7亿美元的63％。1－6月实际
外商直接投资318.89亿美元，较上年同期增长12％。根据国际通行的测算游资流入的方
法，当期外汇储备减去贸易顺差，再减去实际外商直接投资之后的余额，即大约为游资
流入的数量。由此测算，2007年上半年流入中国的游资大约为1219亿美元。热钱如果以
这种速度继续流入中国，中国的通货膨胀和资产泡沫将很快会失控。如果外管局能够做
到让人民币时而急升，时而急跌，时而缓升，时而缓跌，再加上不断从严外汇流出监控
和限制，或许有可能打掉部分热钱的升值预期，提高热钱进入中国的成本，在一定程度
上减少热钱对中国的冲击。
出口产品安全问题带来了严重的后果，西方国家可能会趁此机会大肆抵制中国出口
的产品。最近一段时间，包括牙膏、水产品以及玩具在内的中国出口品在世界多个国家
被检测出化学物质和有毒物质的含量超标，引起了一些国家对中国产品质量的高度警觉
。目前，这种影响仍在扩大之中。据台湾《中国时报》报道，泰国卫生部近日表示，经
检验，泰国政府发现许多在该国颇受欢迎的中国水果、食品、蔬菜都含有超过标准的毒
素以及可能引致癌症的化学残留物；泰国已将前述食物列入管制进口的黑名单之中，并
且警告消费者在购买中国进口的食品时要多加谨慎，特别是可能含有超标化学品的水果
及蔬菜等。而据《华尔街日报》称，在8月20日，新西兰也下令对中国产服装展开调查。
此前，几名为TV3的“Target”节目进行服装检测工作的科学家发现，中国产毛织及棉织
服装中的甲醛含量超过安全标准达900倍。使用这种化学物质后，服装可具有免烫和防腐
功效，但它却不利于人体健康，小到引起皮疹，大到可引发癌症。美国民意机构佐格比
国际公司（Zogby International）在中国产品爆出连串安全事故后，曾于上月中访问了
4508名美国成年人，其中82%受访者对中国产品安全表示担忧，只有30%受访者相信从中
国进口的食品是安全的。尤其重要的是，63%的受访者愿意支持抵制中国产品。保卫中国
产品的市场形象之战，已经无可避免了。然而，这场“形象之战”并不好打，尤其是中
国产品的安全，已经与美国对华贸易庞大逆差、人民币汇率被人为低估问题，以至中国
威胁论等纠缠在一起。美国已经从政治层面来看待这一问题。上月中，美国总统布什宣
布，在内阁内部成立美国进口产品安全工作组，尽管布什一再强调，这一工作组并非针
对中国，但这只是“此地无银三百两”。近日，欧盟贸易专员曼德尔森表示，他不同意
中国官员所谓国际上对中国制造产品质量的担心是妖魔化“中国制造”的说法。曼德尔
森在声明中说：“我会全力支持需要退回对顾客构成威胁产品的欧洲企业。”他说，这
并非贸易问题，而是涉及消费者健康的问题；如果中国的某些人希望为报复行动制造借
口，欧盟将以最强烈措辞与之争辩。美国和欧洲是中国最主要的贸易伙伴，如果这两个
出口大市场因为产品安全问题不断抵制中国出口产品的话，未来的出口形势堪忧。
中国外贸本来存在的结构性矛盾（外资加工贸易为主，出口产品附加值低）加上汇
率争斗和产品安全问题，我估计中国未来的出口形势很可能急剧恶化，产品出口不畅，
只能压在国内市场，而国内市场的消费又没有太大希望提震，很可能会出现产能大范围
过剩，接着又会打压投资这驾马车，等这三驾马车的速度齐步放慢的时候，我们已经在
经济萧条之中了。
（三）国有经济逐步收缩，从全面开花逐步过渡到控制关键行业、基础行业和自然
垄断行业，国有经济以垄断型大企业为主，存在明显的利益集团特征，利益取向经常与
国家和老百姓想反。
国有企业从原来的全面开发慢慢过渡到控制部分行业，但是国有经济的垄断型突出
，垄断利益明显。国有经济目前主要在那些行业里称王呢？来看日前国资委给出的答案
。国资委近期将下发的《中央企业布局和结构调整的指导意见》表示，在关系国家安全
和国民经济命脉的军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输、航运等七大行
业中，目前有40多户央企，资产总额占全部央企的75%，国有资产占82%，利润占79%。这
些央企承担着我国几乎全部的原油、天然气和乙烯生产，提供了全部的基础电信服务和
大部分增值服务，发电量约占全国的55%，民航运输总周转量占全国的82%，水运货物周
转量占全国的89%，汽车产量占全国的48%，生产的高附加值钢材约占全国的60%，生产的
水电设备占全国的70%，火电设备占全国的75%。从这里可以看出，这些企业的垄断程度
有多么恐怖。除了汽车产量之外，七大行业中所有的生产以及服务都被央企占据了一半
以上的江山。其实除了国资委管辖的企业之外，国有资本在银行、保险、证券等行业也
是处于绝对控制地位，另外房地产行业中国有资本也占了半壁江山。其实除了这些明面
上的行业，国有企业还有在以下几个行业处于绝对控制地为：盐业、烟酒业、殡丧业、
医疗、教育、新闻传媒等，盐业、烟草业的垄断是因为国家对这些行业实行专营专卖，
所以在盐业局、烟草专卖局工作的人收入数倍于普通行业；而殡丧业是因为实行政府指
定经营独家垄断；至于医疗我想大家都知道大医院基本上都是公营的；教育和新闻传媒
因为涉及到意识形态问题属于政府严格管制的行业。这些寡头型和垄断型国有企业因为
自身利益取向等问题，往往出现与民争利情况。例如三大石油石化公司，利用垄断地位
不断挤压民营油企和民营加油站，通过减少生产逼迫国家提高汽油柴油零售价；民谚“
生不起病、上不起学、进不起墓，住不起房”形象反映了垄断给老百姓生活带来的痛苦
。
国有企业凭借垄断地位不断加强垄断效应，即使企业效益低下也能通过提高产品服
务价格实现高收益，不断提高垄断行业职工的收入，造成事实上的分配不公和企业发展
不公。我不知道我们的老百姓到底需不需要这样的垄断国企作为我们公有制经济的基础
。1997年，当时国有企业出现了全面亏损，国有经济岌岌可危。之后几年，通过破产、
收缩、集中等办法国有企业慢慢恢复了元气，目前已经成为经济中最有权势最有力量的
一支，但是国有企业与身俱来的代理人问题、内部控制人问题、所有者缺位问题、投资
效率低下问题、权责不对应问题以及历史包袱沉重问题注定今天国有企业的辉煌只是建
立在各种垄断保护之上，他们的辉煌给整体经济带来了溢出效应。我们看看国有企业在
充分竞争市场上由于失去了垄断的保护节节败退，例如汽车制造业、纺织业、餐饮业、
零售业等等，国有企业不是败给外资企业就是败给了民营企业，国有企业的败退提高了
整个行业的效率，提高了消费者福利。另一方面，国有企业垄断势力越强，这个行业在
国际上的竞争力越弱，而对整体经济和消费者福利的伤害就愈大。
（四）外资白白享用各级地方政府提供的优惠，迅速壮大，逐步控制了中国主要行
业。我们不计成本吸引来的外资慢慢控制了我们的命脉。我们来看一些外资控制行业情
况的数据。国务院研究发展中心2006年8月发表的一份研究报告指出，在中国已开放的产
业中，每个产业中，排名前5位的企业几乎都由外资控制：中国28个主要产业中，外资在
21个产业中拥有多数资产控制权。比如玻璃行业，该行业中最大的5家企业已全部合资；
占全国产量80%以上的最大的5家电梯生产厂家，已经由外商控股；18家国家级定点家电
企业中，11家与外商合资；化妆品行业被150家外资企业控制着；20%的医药行业在外资
手中；汽车行业销售额的90%来自国外品牌。据国家工商总局调查，电脑操作系统、软包
装产品、感光材料、子午线轮胎、手机等行业，外资均占有绝对垄断地位。而在轻工、
化工、医药、机械、电子等行业，外资公司的产品已占据1/3以上的市场份额。除工业领
域外，外资对我国流通渠道的控制也呈加速趋势。在流通渠道中占有主导份额的大型超
市领域，外资控制的比例已高达80%以上，占有绝对优势。中国零售企业只能在中低端市
场经营，高端市场已经失守。随着外资从高端市场向下延伸，民族零售企业在中低端市
场也将面临逐渐萎缩的危险。问题不光是外资控制了这些行业，更可怕的是下面这些事
实。
1、跨国公司通过高成本低报价转移了巨额利润，使我国税收严重流失。许多地方政
府采用一免三减半的政策吸引外资，又加上许多外资企业在全球范围内经营有逃税的天
然优势，外资企业逃避了巨额税收。例如，由国家统计局“利用外资与外商投资企业研
究”课题组完成的一份关于外资的研究报告称，亏损的外商投资企业中约2/3为非正常亏
损，每年通过转让定价避税的税款损失有300亿元。
2、由于我国很多行业采用先对外开放再对内开放的策略（宁赠友邦，不与家奴），
外资企业凭借超国民待遇和避税手段，使其能以较低价格开拓和占领国内市场，已对内
资企业产生了巨大的挤出效应，大大压制了国有企业和民营企业的发展。以零售业为例
。沃尔玛超市利用其全球最大的规模优势，压迫中国的供货商把产品的价格降到最低，
同时对其收取种种不合理的进场费、促销费，恶意转嫁本应由自己承担的费用，使其仅
够维持生存，很难扩大规模。对于其它的超市，则利用其规模优势将价格压到比竞争对
手低，甚至不惜以海外的盈利来弥补中国境内沃尔玛超市的亏损，从而达到挤垮竞争对
手的目的。该超市在国内所到之处，总是把竞争对手的生存空间挤压殆尽。在高科技领
域，以手机行业为例，由于本土企业上游技术、关键零部件乃至生产线常常是从跨国公
司购买，跨国公司已从中赚取利润，实现了其“上游剩余价值” 。近期跨国公司已开始
采用低价策略，进一步挤压国内手机厂商的利润空间，对国内手机赶尽杀绝，实现其“
下游剩余价值"，国内手机行业连这点赖以生存的“下游剩余价值"都已无法实现，市场
占有率严重萎缩，近年以来国产手机商无一例外严重亏损，一些实力较弱的厂商已退出
市场。
3、外资往往把高污染、高能耗的产业转移到发展中国家以逃避本国或发达国家严厉
的环保法令限制，造成了中国大量消耗资源，严重破坏了生态环境。环保总局的一位副
局长曾深有感触地说：“什么是世界工厂？就是用自己的资源替发达国家生产低级工业
品，用自己的身体去承受污染，所赚取的不过是微薄的加工利润” 。一些地方政府的官
员，只顾抓眼前的经济利益，不计成本地引进或批准一些会严重破坏生态环境的外资项
目上马，如化工行业、焦炭生产、电解铝等等。这些行业由于会对生态环境造成严重的
污染，影响人民身体健康和社会经济的发展，许多发达国家早已禁止在其本国生产，但
我国许多地方却趋之若骛。
由于发达国家将一些会产生严重污染的产业向我国转移，使得我国的生态环境不断
恶化，工业废气越来越多，大气污染日趋严重，水质越来越差。空气污染加剧的直接后
果就是居住在城市的人们的疾病增多。据报载，空气污染严重的北京，呼吸道疾病在导
致死亡的疾病中占第四位。1949年以来，我国城市工业总产值增长30倍，污废水排放量
增长25倍，国家有关部门组织对全国10.97万公里长的河流进行监测的结果表明，三类以
上水质的河流长度占70.1%，这表明大部分河流已经被污染。由于水质变差，许多地方的
土壤中铅、砷、镉等含量过高，种出来的蔬菜重金属含量严重超标，吃了会危害人体健
康。据估计，中国每年由于资源消耗和环境污染所造成的生产力和相关卫生保健方面的
损失大约1700万美元，如果按2004年中国贸易依存度70%的比重来衡量，中国每年因外贸
造成的资源和环境代价约为1190亿美元。如果按2004年外企对外贸约57.4%的贡献率来算
，每年外资造成中国资源和环境的损失约683亿美元，已超过改革开放以来任何一年的实
际利用外资额。
更可恶的是下面这个事实。公众与环境研究中心从国家环保总局以及各地环保局等
渠道搜集整理后发现，截至8月20日，出现在污染企业名单上的跨国公司已超过了100家
，涉及食品、电子、化工、机械制造等诸多行业，有的公司在中国的多个投资公司或分
公司都存在超标排放、违反中国法律法规的现象，包括百事、惠尔普、博世等一些世界
500强企业都名列黑名单之中。事实上，大部分上了污染企业名单的跨国公司在环保方面
都拥有良好的口碑，但他们进入中国以后很快就“入乡随俗”，降低了环境标准。如一
家日本公司，其在日本的8家工厂里有7家都达到了零排放，但在中国却连最基本的排放
标准都没有达到。真的到了我们反思引进外资的时候。
4、外资并购造成大量贱卖国有资产的事件发生，挥剑自宫了很多很有前途的国有企
业。由于目前国家对出售国有资产缺乏统一标准和完善的机制，地方各级政府为了各自
的利益，往往是从“小局”出发而不是从大局出发，导致低估、贱卖或赠送国有资产的
事情时发生。如，在洽谈中外合资时，少数外商利用中方急于寻求资金的心理，在对中
方资产评估上讨价还价，有意低估中方资产价值，以降低中方股权比率，提高外商所占
股权比率；一些中方代表则为了追求当前政绩，或得到一些“好处”，也在资产评估中
迎合外商，低估国有资产，以促成国有资产早点卖出，反正资产不是自己的，亏了也不
心痛，从而造成国有资产流失。这类现象在国有企业改组过程中最为突出，而且涉及面
广。又如，一些地方政府为了获得短期回报，把一些经营得比较好的合资企业或国内企
业出售给外商，拱手让出国内市场和未来的收益，造成国有资产变相流失。
我来举几个例子。江苏徐工集团的资产规模、人员规模、销售收入在当地企业中排
名数一数二，在江苏省工业企业中也位列前十，整个工程机械国内136个产品，它占一半
以上，并且有二十个左右的产品市场占有率在前三名。就这样一个国内的行业老大，经
营得相当不错的企业，它的改制只引进国外投资者，不让国内企业参与，并在最后卖给
了美国卡特彼勒公司，这使得美国卡特彼勒公司及其在中国控股的企业的市场占有率占
到中国工程机械市场20％的份额。它一步到位，通过收购一下子在中国建立了一个完整
的网络。就这样，中国人自己将工程机械行业的主导权拱手让给美国人。这种引进外资
的行为对于中国的工程机械行业来说简直就是自杀。
在国内外享有价廉物美之誉的福建省南平南孚电池有限公司在全国电池生产行业可
以说是首屈一指。2003年，南孚占据全国电池市场的半壁江山，总销量超过7亿只，产值
7亿6千万。南孚已发展成为中国第一，世界第五大碱性电池生产商。 2003年8月，南孚
突然被其竞争对手美国吉列公司收购。这个曾经让中国人引以为豪的“民族力量”一夜
之间就落入美国人手里了。南孚其实并不缺乏资金，相反，资金很充裕。1999年，南孚
正处在发展的黄金时期，在当地政府吸引外资政策的要求下，南孚公司的国有股东陆陆
续续将所持股分卖给外方投资者，这些外方投资者最后又把股权转让给美国吉列公司。
短短几年时间，南孚由中国电池生产业的巨头变成了其竞争对手的子公司，而且这个竞
争对手曾是它的手下败将。吉列的金霸王电池进入中国市场十年，却始终无法打开局面
，市场份额不到南孚的1/10。现在好了，最大的竞争对手消失了，而且还得到了一家年
利润8000万美元，拥有300多万个销售点的电池生产企业，更重要的是获得了大半个中国
市场。本来南孚的优质碱性电池已打入国际市场，此时正是向海外发展的大好时机，可
是为了避免和母公司争夺市场份额，南孚只好匆匆鸣金收兵。在国内市场上，由于不能
与金霸王正面冲突，现在南孚有一半的生产能力被闲置着。南孚正渐渐地失去活力，美
国吉列公司也轻而易举地除掉了它在中国最大的竞争对手除此之外，“自杀”的国内优
秀企业还有活力28、山东正大福瑞达制药有限公司、哈药集团、哈啤集团、小护士等不
胜枚举。
5、外资流入加剧了失业问题。表面上看外资流入增加了国内的就业机会，但是由于
外资携其雄厚资金、先进技术和高效管理，不断进攻国内其他企业，导致国内企业不断
被挤垮。来看个例子，美国宝洁公司仅飘柔、海飞丝、潘婷和沙宣等四种品牌的合计市
场占有率已经超过70％，超过了国际公认的垄断线。美国宝洁公司利用其品牌、资金、
技术、管理的强大优势，扼杀我国处于起步阶段的洗涤用品企业，致使我国原来十大民
用洗涤剂品牌几乎全军覆没。由于美国宝洁公司的效率更高，宝洁每招收一名员工，就
意味着中国原洗涤剂企业有2～3名员工下岗。
我们知道经济就是一池水，不断从一个地方流向另外一个地方，但是外资企业汲取
了大量利润，没有分配给工人，也没有交多少税收，却大量转移到了国外，等于不断从
我们的池塘中抽水。这就是为什么苏州GDP连年高速增长，当地老百姓的生活水平却没有
明显提高的主要原因。
6、外资始终操控着核心技术，占据着利润的最高端。我们引进外资的目的是为了以
市场换技术，市场让出去了，技术却没有任何进步。举个最典型的例子—家电行业。家
电行业是国人最为骄傲的开放行业，但是我们的液晶显示屏全部是向日韩企业买的，自
己无法生产。液晶显示屏占整个液晶电视的成本高达70%。也就是说，即使是这种看起来
技术含量不高的行业，我们都未能掌握核心技术，其他行业就更不用说了。造成这种情
况最主要的原因是跨国公司只想得到市场，不想转让核心技术，而我国由于相关法规、
政策的不够完善，加上在实际操作中众所周知的一些原因，中方代表远不及外方代表用
心，所以虽然有些合资说好外方必须提供技术，但到最后，中方总是被“忽悠”，什么
技术都得不到，或者得到的只是外国早已扔进垃圾桶的技术。
总而言之，大量外资流入中国带来的结果就是：外资垄断了国内市场，摧毁了民族
工业，消耗了大量资源，严重地破坏了环境，获得了巨大的经济利益，主导了中国经济
，但却未给中国带来核心技术，只是带来一些外国早已淘汰的技术，付给一点中国人民
辛辛苦苦劳动所得的血汗钱,让中国的GDP得到增长。大家一看就知道，这种只长骨骼不
长肉的增长方式是不可能持续的。如果我们不尽快扭转这种局面，留给我们的另外一个拉美厄运。
第四部分 未来3-5年中国经济的走势(2)
一、对中国经济的基本判断。
（五）民营经济逐步活力渐显，在充分竞争市场和低准入门槛市场表现突出，但受
到外资和国有经济的压制和各级政府歧视。民营经济的迅猛发展是有目共睹的，但是没
有权势后台的民营经济受到了许多不公正的待遇，可以说民营经济是在国有企业、外资
企业和政府的三重压迫下顽强生长的，创造出了中国经济的真正奇迹。我们真的应该向
那些白手起家、诚实经营发展壮大的民营企业家致以敬意。他们比那些依附权贵，卖弄
下三滥知识的所谓经济学家高贵多了，尽管他们中有很多人是农民，甚至连小学都没有
毕业。
当然有朋友会说，民营经济为了发展有些不择手段，造假卖假、贿赂官员。我想关
于贿赂官员，这个不是民营经济本身的问题，外资也照样贿赂官员，这个问题的关键不
在企业家，在政治上。如果是一个公开透明、没有过多管制和准入审批的市场，同时对
外资和民营经济开放，我相信民营经济一定做得比外资好。而且民营经济发展起来了，
他不会在国家民族面临困难时弃我们而去，而外资终归是个过客，他永远在寻找下一个
利润最大的地方，而中国不可能一直把这么多优惠给外资送下去。至于造假卖假等问题
，确实有民营经济问题，但是外资也不是什么圣人，他们也照样降低安全标准欺骗国内
消费者（这方面的例子很多，我不再一一例举了）。个人觉得这是个很复杂的问题，既
涉及到企业家本身的伦理道德问题，更与法律法规监管有关系，也与经济发展的阶段有
关。我想每个人都是自私的，或多或少都有期望少干多得的心态，如果我们的监管与法
律能够到位，让敢于以身试法者付出一辈子的代价，那样应该可以大大减少这些问题。
同样造假卖假也是个经济发展阶段的问题，造假卖假在美国经济发展初期也发生过，在
日本经济起飞时期也出现过。50年代的时候，日本产品在美国就是假冒伪劣的代名词。
我想随着法律的完善，监管的到位，这些问题是可以慢慢克服的。
关于民营经济我不想说太多了，个人的看法是民营经济才是中国企业的未来，中国
经济的未来。如果我们很多产业在对外开放前，先对民营经济开放，改革开放的利润大
头就不会落在外资头上。从未来来看，民营经济的前景广大，如果国家能够在融资、市
场准入等方面进一步对民营经济开放，前景是很乐观的。
试举一个简单的例子。汽车制造业，我们用一句话来概括汽车制造业市场换技术战
略就是“20年中国汽车制造业交了一张白卷”，白白浪费了国家大量的贷款、技术等支
持，和国家的产业保护政策（不对民营企业开放）。到目前，国内没有一家国有企业能
够生产一辆拥有完全自主知识产权的小轿车，核心技术一直牢牢掌握在外资手中，沦落
到了当外资汽车巨头的加工车间的地步；反倒是刚刚获得市场准入的民营汽车企业，例
如吉利汽车，倒是能够搞出一点自己的东西。据报道，吉利在中国汽车自主创新方面取
得了丰硕的成果。比如吉利是惟一一家真正实现EPS大批量生产的厂家，并且已经研发到
了第六代，应用到了第三代。吉利某些技术已经走到了世界的前列，比如吉利研制的四
速变速箱几乎已经可以和世界顶级宝马车的变速箱相媲美。民营企业尽管在技术密集型
产业中步履蹒跚，但是他们确实是在一个脚印一个脚印往前走。民族企业家身上承担着
振兴民族产业的重任，民营企业肩负着打造世界一流制造业的希望。希望广大朋友对民
营企业多一些关注和支持，多买一些国货，少买一些洋货，以实际行动来支持他们。毕
竟在国家危难之际，他们是不会弃我们而去的，因为民营企业的根就在中国，他们的魂
在中国。
（六）市场经济这座大厦的许多基础比较薄弱，例如所有权保护、知识产权保护、
独立公平公正的司法、审慎严格的会计制度、以保护投资者利益为先金融监管、信用缺
失、道德沦丧等等。
我记得在十五大前后，经济学界讨论过的一个热点是中国的市场经济究竟建立起来
没有。许多有名的学者纷纷扬言，中国的市场经济基本建立起来了，市场在资源配置中
起到了主导作用什么的。我个人的看法是，中国的市场经济还有许多基本功课要做，远
远没有到我们庆贺的时候。 其一是所有权保护不力，这个问题的案例很多，基本情
况就是个别有权势的人物利用掌握的行政资源对部分弱小外资和民营资本利用“合法渠
道”巧取豪夺。前段时间，上海不就是传出了这样一个例子吗？大家想想被誉为中国经
济首都的上海，尚有所有权保护不力的案例，何言其它地方呢。所有权保护不力，导致
企业家创业的热情不高，企业家资产安全得不到保证，往往会衍生出投机倒把，偷税漏
税，造假卖假，大捞一把就走人的问题。当然，我这里说的所有权保护不是指保护所有
财产，贪官污吏的财产、权贵资本家等依靠不法手段获得的财产不在我讨论的范围。
其二是知识产权保护问题。知识产权保护是创新的基础。只有我们拥有完善的知识
产权保护机制，才能建立起一个好创新机制。其实我们知道创新是分多个层次，从低到
高依次为技术、知识、组织、制度、文化等等。那么有一个创新环境对于提高经济效率
和一个经济体的核心竞争力的作用是不言自明的。可是我国由于种种原因对知识产权的
保护还处于非常落后的地步，十分不利于科学家和企业家的创新，经济发展的源泉比较
匮乏。
其三是独立公平公正的司法。市场经济是一个法制经济，没有一个独立公平公正的
司法体系，市场经济是建立在泥沙之上的，老百姓对市场的信心，对公正正义的信心就
会大打折扣，经济的稳定性也会受损。为了实现本帖与大家见面，我就不多说案例了。
其四是审慎严格的会计制度。会计是用来衡量经济的一把尺子。如果这个尺子出问
题的话，我们很多决策的基础就有大问题。因为我们的税收、经济统计、投资决策、资
产定价、银行的贷款决策等等都是奠定在真实可靠的会计信息基础之上的。会计丑闻中
外皆有，但是中国问题的严重性在于其普遍性。案例太多了数都数不过来，什么银广厦
、欧亚农业、科龙等等。我相信大家在生活中都体会到。我给大家看一幅某会计学教授
的对联，“上联：上级压下级 一级压一级 层层加码 马到成功；下联：下级骗上级 一
级骗一级 层层注水 水到渠成；横批：不是假帐”。如果会计信息真实性问题得不到解
决的话，市场经济的大厦迟早会因为这个支柱的缺失而倒塌。
其五是金融监管问题。我想这个问题太明显，金融监管不力导致金融欺诈盛行，投
资者失去对企业家和金融市场的信心，很容易出现融资成本高企，经济发展的资金融通
渠道不顺的问题。有一个典型的例子，赵大建担任华夏证券总裁期间，华夏证券因违规
国债回购、挪用客户保证金、股市坐庄等一系列问题导致华夏证券累计亏损高达60亿；
北京市审计局出具的审计报告认定，赵大建在主政华夏证券的三年间，公司总资产、总
利润和净利润分别下降37.2%、3348.72%和6289.6%。赵大建在华夏证券濒临倒闭之前被
北京市免去所任职务，在家配合调查。而曾经风光无限的三大全国性券商之一的华夏证
券落到了需要汇金公司注资救命地步。可就是这样一个“宝贝”问题总裁，在被免职9个
月后，2005年3月17日证监会却正式任命其为民族证券党委书记，主持工作，明确推荐其
担任民族证券董事长。这可以说是滑天下之大稽，搞垮一个企业，换一个地方继续搞，
天底下居然有这种事情；后来，在民族证券董事会上，赵大建担任董事长职务的议案被
董事会当场否决。问题是董事长当不了，书记照样可以当阿，当不了董事长不妨碍其主
政民族证券。其实，看到这些问题，我对目前中国股市道德风险的担心与日俱增（虽然
可以说不关我的事），但我看到许多上了年纪的老百姓拿着自己的养老钱去交给这样一
帮子职业道德低下的人，不知道牛市退去会留下多少辛酸的故事。
其六是信用缺失问题。在中国人与人之间缺乏信任，这是个老生常谈的话题了。我
想不用多举例子了。但是信用缺失给市场经济带来的损失虽无形却巨大。由于诚信不足
，容易出现现金交易过多、一棒子买卖问题突出、企业缺乏长远规划、商业合同视如儿
戏等等问题。这些问题往往导致交易成本高企，交易成本高了也就是经济效率低下了，
效率低了竞争力就下了，这都是连在一块的。
其七是道德沦丧问题。道德伦理对经济人追求利润最大化而言是一种自然的约束力
。这种约束力一旦失控，极易导致市场信心的崩溃和经济人行为的短期化、疯狂化、不
择手段化等等，伤害了市场经济长期稳定发展的信心和延续力。因为现在经济处于高增
长期，这个问题还不会失控；一旦经济形势恶化，就不好预计会出现什么状况了。
如果我们不解决好市场经济这几个基础，就会成为绑在经济大厦上的多个定时炸弹
。这些问题会以何种方式危害未来经济的发展只需要一个导火索而已。
（七）政府对微观经济的行政干预问题突出，政府拥有过大的资源配置权限，政府
表现出明显的寻求短期利益倾向，经济腐败问题突出，出现了权贵经济的苗头。我想这
个问题很明显。为了保护本帖，这个问题我不就展开了。这个问题对经济的主要危害是
伤害经济体合理运行；权贵经济容易导致拉美化。
（八）国内重要资源缺乏，经济发展对外的依赖程度过高。中国虽说地大物博，但
是人均占有率低，重要资源缺乏问题严重。来看数据。日前，国土资源部储量司有关人
士根据我国保有的资源储量、历年产量、消费量、进出口量，以及预测的2020年矿产品
的需求量和累计可供储量进行了预测分析。分析结果显示，到2020年我国建设所需的45
种主要矿产中有26种可以保障或基本保障经济社会发展需要，另外19种重要矿产将面临
短缺，需要依赖国外进口。到2020年，我国的煤、天然气、石墨、钨、钼、银、稀土等
24种重要矿产的可供能力都将在100%以上，可以保证需要；而钛、硫的可供能力也在70
%-100%之间，基本可以保证需要；但是，石油、铁、铜、铝、铅、锌、铂族金属等重要
资源的短缺将越来越表现出对经济发展的制约作用，查明储量的增长十分缓慢甚至呈负
增长态势，与需求的快速增长形成明显反差，缺口不断扩大。其实国土资源部这位老兄
忘了最重要的一种资源——水。来看数据。2004年中国总用水量达5500亿立方米，较上
年增长3.4%，全国79个城市缺水，超过2300万人口、1300万头牲畜发生临时性饮水困难
。全国660座城市中有400多座长期缺水，110多座长期严重缺水，此外还有2000多万农村
人口饮水困难。水资源的缺乏和目前保护不力相结合，未来很有可能成为中国经济继续
发展的硬约束。
对外依赖矿产资产，对中国的挑战只会越来越大。本届政府上台后，满世界找资源
，不惜用重金收买人心，但是与发达国家的资源争夺的矛盾越来越突出。未来很可能会
因为资源问题，中国与美国兵戎相见。各种资源对中国经济的硬约束给未来的中国经济
套上了紧箍咒。
（九）经济发展分配不公，未富先老问题突出，未来存在严重的养老压力。废话不
说了，直接看数据。
下面引自国家信息中心经济预测部财金研究室徐平生经济师的分析。
现阶段，我国国民收入的初次分配就体现出较大的不公平性，且这种不公平的趋势
正在进一步发展。近年来，我国国民收入初次分配过程中，国民收入向企业和政府倾斜
的势头较为显著。1998年至2003年，国民收入初次分配中，劳动者报酬逐步下降，占GD
P比重从53.14%下降到49.62%，下降了3.52个百分点；固定资产折旧、生产税净额和企业
营业盈余占比稳中有升，分别从14.47%、13.40%和18.99%上升到15.90%、14.29%和20.1
9%，分别上升了1.43、0.89和1.2个百分点。数据显示，在成熟市场经济体中，初次分配
后，劳动者报酬占GDP的比重，美国接近于70%，其他国家和地区普遍在54%至65%之间。
由运行数据综合显示，二次、三次等复杂的再分配过程后，近几年我国居民最终可
支配收入在国民收入中的比重并没有得到有效改善，同样呈不断下降势头，并且下降幅
度更大。城乡居民收入增速总体低于国民生产总值增速的直接后果，导致了住户部门可
支配收入占国民可支配总收入的不断下降。历年《统计年鉴》中资金流量表(实物交易)
相关数据揭示，二次分配后，1992年至2002年，我国住户部门可支配收入所占GDP比重下
降显著，十年下降超过了4个百分点。2003年以来，由于上游能源原材料价格大幅攀升，
导致我国企业利润急剧增长，同时政府税收等预算内收入增速也要大大快于GDP增速，住
户部门可支配收入所占GDP的比重应该下降较大。
最终分配后，居民实际可支配收入比重急剧下降。现阶段，我国国民收入再分配过
程错综复杂，特别是政府预算外、制度外收入的大量存在，我国居民可支配收入被大量
侵蚀，居民最终可支配收入比重要大大低于统计的二次再分配后的比重。
另外，近几年居民最终消费率出现了大幅下降。从1999年的47.6%水平急剧下降到了
2005年的38.2%，下降高达9.4个百分点，年均超过1.3个百分点。在居民总体平均消费倾
向变动不大的情况下，唯一的影响因素必然是居民最终实际可支配收入占GDP比重出现大
幅下降。利用居民平均消费倾向和居民最终消费率两个指标计算出居民最终可支配收入
占GDP的比重。计算结果显示，我国居民最终实际可支配收入占GDP比重从1999年的63.3
4%下降到2005年的49.55%，七年下降达13.79个百分点，一年平均下降高达2个百分点。
如果我国居民最终实际可支配收入比重保持在1999年63.34%的水平上，按照近几年居民
平均消费倾向的最低值0.75计算，2005年我国居民最终消费率将可提高10.34个百分点；
按照2005年的总体平均消费倾向0.77计算，我国居民最终消费率将可提高10.62个百分点
。
与此同时，政府财政收入占GDP比重不断上升。近几年，我国中央和地方政府预算内
收入增速较快，2001年至2005年增速分别高达22.3%、15.4%、14.9%、21.6%和19.8%，远
远高于名义GDP增速。这使得这些年财政收入占名义GDP比重呈逐年上升之势，由2001年
的14.9%上升到2005年的17.3%，五年内上升了2.4个百分点。地方政府以土地出让金为代
表的制度外收入急剧膨胀，目前已经大大超过地方政府预算外收入规模。据全国人大20
04年《土地管理法》执法检查组的报告，“1992年至2003年，全国土地出让金收入累计
达1万多亿元，其中近三年累计达9100多亿元”。国土资源部数据显示，2004年全国土地
出让金的价款高达5894.14亿元；2006年第一季度，全国土地出让金总额更是达到了300
0亿元左右。
企业利润总额增速要大大高于GDP名义增速。2002年以来，随着国有企业改革成效的
逐步显现、我国经济进入新一轮增长周期带来的能源原材料价格大幅上升，我国规模以
上工业企业利润总额增速大大上升，2002年至2005年增速分别高达22.21%、44.14%、43
.09%和20.4%，分别要比同期名义GDP增速高出12.47、31.27、25.38和6.36个百分点。
从上面这些数据来看，老百姓的收入占比在逐年下降，而企业利润和政府收入占比
不断上涨，体现在工资水平上，我们名义工资增长率远远低于名义GDP的增长速度。企业
和政府把本来属于老百姓的收入搂到了自己的腰包里。
我们再来看收入分配的公平性。国际劳工组织最新公布的数据也显示，2000年到20
05年间，中国的人均产出增长了63.4%，超过了印度的26.9%和东盟的15.5%（这个数据很
好地回复某位网友对中国劳动生产率提高的质疑）。但是，该报告也指出，高劳动生产
率却并没有体现在工资水平的增长上，这表明公民没有充分分享到劳动生产率提高的成
果。由于工资增长缓慢，造成我国消费长期低迷不振。更为严重的问题在于，中国城乡
居民的收入严重不公平状况被淹没在平均“工资上涨”的歌舞升平中！《十七大前改革
难点纵横谈》提出目前中国有四大不公：资源配置不公、行政垄断、明规则缺失潜规则
必然盛行、歧视弱者。四大不公的症结在于既得利益集团越来越强大，既得利益集团只
代表小团体的权利和个人利益、靠非正常手段获利，造成了社会福利的净损失。破除既
得利益集团成为改革第一难题（ 6月28日 《中国经济时报》）。《纵横谈》给出的一组
数据令人无比震惊：据统计，2005年电力、电信、石油、金融、保险、水电气供应、烟
草等行业共有职工833万人，不到全国职工人数的8%，但工资和工资外收入总额估算相当
于当年全国职工工资总额的55%。
中国工资的工资结构有如下几个令人不安的特点：一是工资增速总体上低于GDP增幅
，更低于财政收入增幅，走的是富国寡民的道路；二是工资大幅度向垄断企业职工倾斜
，走的是贫富差距不断拉大的道路，“平均工资增长”掩盖了绝大多数人相对收入急剧
下降的事实。“少数人掠夺经济增长的果实，多数人承担社会改革的成本”的问题不仅
没有得到纠正，而且由于垄断利益集团主导了改革的话语权而使得科学、公正的改革愈
显艰难；三是中国大陆的薪酬大部分向管理者倾斜，并且差距越来越大。央企资产比较
集中的27个主要行业，平均工资最高与最低差距倍数，从2002年的3.5倍扩大到2004年的
6.4倍。与此同时，很多地方最低工资和最低社会保障水平的提高幅度，远低于职工平均
工资增长的幅度。
这一系列事实引向的一个后果是，居民收入差距越来越大。中国在2000年就冲破了
基尼系数（下文有定义）0.4的国际警戒线，2005年底已经达到 0.47。而根据中国社会
科学院说法，中国的基尼系数从世界银行2005年所估计的0.47上升到了2006年的0.496。
而在改革开放初期的1981年，根据世界银行的统计，中国居民收入的基尼系数为0.29，
不仅总体上差距不大，在城市及农村内部也相当均等。实际上，0.49这个基尼数据基本
赶上了明末李闯王起义前的水平，要不是现如今的社会生产力大大高于明末，没有出现
大批挨饿的流民，否则早就有陈胜吴广了。
基尼数据不断走高的主要原因之一是存在大量灰色收入。以城镇居民为例，调查结
果显示，２００２年城镇居民家庭财产的基尼系数为０．５１，而居民收入的基尼系数
仅为０．３２。０．１９的基尼系数差表明，整个社会存在着相当一部分额外收入没有
被统计，而这些额外收入，才是真正导致居民贫富悬殊的根本性因素。另外，根据银行
统计的数据显示，20%的存款人占据了约80%的存款，所以存量财富也集中在少数人手中
。
（基尼系数，是一个用来描述收入分配差距的指标。20世纪初意大利经济学家基尼
，根据洛伦茨曲线找出了判断分配平等程度的指标设实际收入分配曲线和收入分配绝对
平等曲线之间的面积为A，实际收入分配曲线右下方的面积为B；并以A除以A+B的商表示
不平等程度。这个数值被称为基尼系数或称洛伦茨系数。如果A为零，基尼系数为零，表
示收入分配完全平等；如果B为零则系数为1，收入分配绝对不平等。该系数可在零和1之
间取任何值。收入分配越是趋向平等，洛伦茨曲线的弧度越小，基尼系数也越小，反之
，收入分配越是趋向不平等，洛伦茨曲线的弧度越大，那么基尼系数也越大。如果个人
所得税能使收入均等化，那么，基尼系数即会变小。）
可怕的是普通老百姓收入低，存量财富少，缴的税却多。2004年中国个人所得税收
入65%来自工薪阶层，这一比例比2000年的42.86%又增长20多个百分点。尽管后来调整了
月收入起征点，但是这个比例还是偏大。中国居民收入分配不公，收入差距过大，缴的
税又高，中国普通老百姓很难真正富起来，更要命的是我们还没有富起来，就发现自己
已经老了，没用了。
未富先老问题。2006年2月23日首次公布的《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告
》指出，中国60岁及以上老年人口在2004年底达到1.43亿，占总人口的10.97%，这表明
中国目前已进入老龄社会，并且正处于快速老龄化阶段。有关专家指出，中国人口老龄
化问题很多地方有别于发达国家。据全国老龄委办公室副主任袁新立介绍：1、中国老龄
人口基数大。到2004年底，中国60岁以上老人有1.4亿，占全国总人口近11%；2、地区发
展不平衡。目前东部地区老年人口比已经达到了14%，西部则不到9%；3、人口老龄化速
度快。从成年型进入老年型，中国的这一转变只用了20年。2004年中国基本养老保险的
支出总额达到3502亿元，比2000年增加了65.5%，中央财政对基本养老保险的补贴支出攀
升到522亿元，政府、企业、社会都已经感到养老保障方面的压力正在显著加大。
中国《人口与劳动力绿皮书》指出，老龄化将使中国经济发展失去现有优势。在20
00至2030年，中国不仅人口整体上趋于老龄化，而且15至64岁的劳动年龄人口本身也呈
现老龄化的趋势。根据中国人口与发展研究中心的预测，在今后若干年内，中国的劳动
年龄人口比重还将继续增加，到2013年左右达到最高值72.1%，随后将处于逐年下降的趋
势中。从绝对数量看，劳动年龄人口在2016年左右达到最高值，为九亿九千七百万人左
右，随后逐年下降。尽管中国可以采取以老养老，改变人口政策等办法缓解老龄化问题
，但可以肯定，中国未来面临的养老问题是一个沉重的话题，养老金缺口将是中国未来
政府长期面临的严峻考验。（关于养老金的缺口等问题在前文已有涉及，下文亦会提到
，这里就不再展开了。）
（十）环境污染问题愈演愈烈，中国正在逼近环境承受力的极限。环境污染问题之
突出，前几年已经露出苗头了，今年就更明显了：洞庭湖鼠患，太湖蓝藻，前段时间媒
体报道，中国许多地方今年出现了极端气候情况，多个气象指标的纪录在今年被突破，
有的甚至是百年以上的纪录也被突破。全球也在出现气象记录被破的现象：世界气象组
织2007年发布消息，全球许多地区自今年初起发生许多创下纪录的极端气候情况，包括
异常的洪水、热浪、风暴与冷锋。初步观测也显示，今年一月与四月全球地表温度达到
这些月份历来最高。全球地表温度在一月可能比平均温高了摄氏一点八九度，四月比平
均温高了一点三七度。该组织的科学家巴杜说，单在欧洲，四月的气温就比平均温高了
约四度。另外，陕西和河南的癌症村、江苏的民间环保人士被地方政府以诈骗逮捕、厦
门市民公开游行抗议上马PX化工项目等现象，说明中国的环境污染问题已经严重到直接
威胁老百姓基本生活的地步了。至于环境恶化的数据，在上文关于外资引入问题中已经
清楚地列出，这里就不再重复了。
这些事件在提醒我们，我们的经济发展正在慢慢逼近生态环境的极限和老百姓对生
存环境的最低要求。如果我们不迅速采取措施，一旦越过大自然承受的极限，大自然的
报复将是非常可怕的。我想环境保护问题无须多说，看看我们身边还有几条清洁的河流
，还有多少晴空，还有什么真正清新的空气，还有多少真正安全的食品，看看每天有多
少动物和植物种类在消亡，我们就知道我们一直在马不停蹄、穷凶极恶地破坏我们赖以
生存的大自然。真的很害怕，哪一天，大自然母亲会发怒，象电影《后天》里描述的那
样，残酷地惩罚人们。
第四部分 未来3-5年中国经济的走势（3）
二、中国经济未来面临的主要挑战和存在的主要机会
上面把中国经济的基本特征理了一下，下面我想谈谈中国经济面临的主要挑战，分
为根本挑战、中长期挑战、近期挑战三大部分。
中国经济面临的几个最大的根本挑战
（一）政治改g革前景不明朗。中国几千年的封建专制统治和残酷压迫，特别是明清
朝时期的奴役统治，使中国的老百姓成为了顺民，有什么困难总是默默承受，一直到统
治者的残暴影响到了他们的基本生存权利的时候才会以饿死不如造反的极端思想发动暴
力革命，推翻旧统治建立新的专制统治。历史就这样周而复始地进行着，神州大地建了
又砸，砸了又建，文明的发展始终停留在低级阶段。这样一种历史规律和历史现实，口
口相传，形成了中国老百姓特有的心态–对权力的恐惧和崇拜。中国的普通老百姓从根
子里存在一种对统治者顶礼膜拜的心态，总是幻想有一位道德高尚、能力突出的专制统
治者带领整个民族发展壮大；从来就没有想过自己能够站到与统治者平等的态度去斗争
，去争取自己的权利。权利从来都是斗争而来，从来不是什么神仙、明君赐予我们的。
中国老百姓享有的一切总希望归功于统治者的恩赐，而不会去想这是他们应得的，是统
治者对老百姓的义务。中国老百姓从来没有学会妥协，更没有学会斗争，只会以一种近
乎畸形的心态恳求统治者放权让利。中国虽然有五四运动，但是没有真正的文化启蒙。
再来看看现在的教育，真的让人痛心疾首，看不到希望。未来，不知道谁会来启蒙我们
的劳苦大众，也不知道老百姓会怎么对待我们的政治改革。
这个问题不是一两句话能说清楚的。我想我的态度和看法，以及未来改革的路线就
全在上面一段文字里了，怎么理解就看各位朋友的了。
（二）中国老百姓从上到下对国家和民族的认同感和信心逐年下降，国家的经济安
全、社会安全不稳定问题将长期存在。我们有多少高官富翁把子女送到了国外，我想这
个数据是没有办法统计的，统计出来了也不能告诉我们的老百姓。我曾经去打听过移民
加拿大的情况，被告知光移民签证排队就得等两年以上。排到了，人家未必同意你移民
。我们有一个伟大的国家，可是我们的精英们却一直用脚在投票。老百姓不能移民留洋
，就采取别的办法，最典型的是不择手段短期暴富的冲动。一个国家的精英分子以出逃
这个国家为荣，我不知道怎么才能改变趋势。我知道从来都是制度吸引人才，制度留住
人才，制度培养人才；制度的基础是斗争，制度的上层是文化和宗教；制度能够衍生出
一个完备的法律体系、一个自由的政治体制、一个富有竞争力的市场经济，一个长治久
安的幸福社会。要改变老百姓的心态和取向唯有制度。
（三）畸形的中国教育奴化了中国的年轻人，斩断了他们捍卫真理、追求自由的精
神脊梁，信仰缺失和拜金主义的盛行必将导致黄赌毒泛滥、社会伦理道德底线不存，出
现文化荒漠化精神空虚化，一个国家一个民族振兴的希望受到了压制。我想一个国家发
展到一定阶段，文化和民族心理对这个国家的发展会起越来越大的作用。我认为美国强
大最根本原因是每一个进入美国寻梦者的信念：在美国人人享有自由平等的机会，只要
你努力，在美国你总是能够找到你所需要的一切。现实中的美国用三权分立、民主选举
、机会均等等一系列政策保证了这个信念是真实的。每个美国人的起点是不均的，终点
更是不均的，但是每个美国享有平等的机会，成与不成就全在个人身上了。没有一个美
国人会因为父亲是总统或者州长而一夜暴富，与此相反，正因为这样突出的背景让这些
美国人始终处于公众和媒体的监督之下。所以每一个成功的美国人受到穷人和富人的一
致尊敬，所以美国的仇富心理很少，因为美国给每一个美国人的机会是平等的，别人成
功了你没有成功，你不能怪别人太成功，只能怪自己没有努力。
中国人一出生就是不平等的，这种不平等可能会追随你的一生；每个人机会也是不
平等的，有一个好爸爸和有一个普通爸爸的区别太大了；结果当然会更不平等，有人可
以花巨资买一个悍马车队，有人会被淹死在矿井里只能拿到可怜的一点抚恤金。中国有
人成功，别人只会妒嫉和猜疑，妒嫉他的成功可能来自不正当的权力寻租，可能来自行
贿受贿，可能来自投机倒把，可能来自内部消息，可能来自造假卖假等等，反正肯定不
是来自辛勤劳动。
现在北京（可能是全国）的年轻人热衷于读什么关系经营、送礼秘诀、厚黑学之类
的书籍，这其实反映了我们的年轻人开始接受这种文化了，甚至投入到这种文化之中，
失去了理想和希望，向现实彻底缴械投降。没有人会像我们的前辈一样，把国家民族的
未来当成自己的未来一样来关心，并为之奋斗一生。年轻男孩整天想的就是如何不择手
段搞到位子、房子、车子、妻子、票子，所谓的五子登科；年轻女孩想的是干的好不如
嫁的好，反正老与不老，丑与不丑不重要，四子最重要，甚至已经有了五子的男人也可
以考虑，所以我们会有那么多情人二奶，所以我们祖国大地一片繁荣昌盛。
我们知道，人活着什么最重要，希望最重要，不管是物质的希望还精神的希望，不
管这个希望有多么渺小和不重要。有希望我们才会去追求，有追求才会有进步。同样，
一个民族、一个国家的长盛不衰，最重要的是一代代年轻人拥有美好的希望和理想，并
为了他们的理想而奋斗。今天我们年轻人中间的精英分子在沦落：大学生在沦落，沦落
到追求做奴隶而不得的地步；我们的白领在沦落，为了房子我们在用健康换立锥之地；
我们的农民在沦落，为了后一代的生存用生命换取生存；我们小孩子在沦落，用父母的
金钱地位比高下。写到这里，我不知道该如何来结束本段，因为我是一个特别讨厌绝望
的人，我还是想留有希望。我想我的希望在于鲁迅先生所说的民族的脊梁身上。
中国经济面临的几个主要的中长期挑战
（一）企业核心竞争力缺乏，创新能力不足，经济中长期存在粗笨化倾向，经济结
构转型缓慢。虽然从改革开放以来，中国企业已经发展了有差不多二三十年了，但是中
国企业的自主创新能力一直是短腿。我们的国有企业除了靠垄断发家的，基本上很少有
靠技术发家的。而且，目前，垄断企业创新的积极性并不高，国有的性质也决定其不可
能有耐性去做长期的投入和研发。民营企业由于先天不足和后天压迫，培育自主研发能
力能力有待时日。
（二）是上层建筑对经济的制约作用越来越明显，主要是政治体制、法律环境、廉
政建设等等。
（三）经济结构长期失调，重化工业过度发展，农业发展先天不足，第三产业发展
后劲不足。经济结构长期失调问题一直突出，表面上看重化工业的发展是一个大国经济
走向强大的必经阶段，可是我们的重化工业受到能源、环境、资源等方面的硬约束。我
想我们真的不可能走发达国家的老路，先污染再治理，我们必须边污染边治理，否则我
们会留下怎么样一个河山给我们的子孙后代啊。
（四）中国消费者未老先富问题突出，公共养老金压力越来越大，内需不足将是中
国经济面临的长期困难。中国人可能是世界上最勤劳的民族之一，也是世界上最可怜的
民族之一。漫漫历史长河中，我看到始终是一双双饥饿无助的眼睛，被滚滚向前的历史
车轮碾的粉碎。中国人是一代人养一代人，我们的父母用一辈子的劳作养育我们，我们
更需要用一辈子养育我们的后代，赡养上一辈。我想我们这一辈人能够好好养活上下两
辈人就是一个奇迹。我们如果想要更好的消费，更高的享受，把机会留给下一代吧。如
果我们的民族国家能够在我们在一辈人手里强大起来，我们辛苦一辈子或许是值得的，
这样我们的子孙才不会被别人欺凌。
（五）虽然劳动力供应充足，但是劳动力结构问题突出，劳动力替代和延续问题悬
而未决。前文中已经分析过，中国的劳动力将在20 年达到高峰，之后慢慢下降和老龄化
。但是我们只看了总数，没有看到结构。中国人口结构中低文化、低技术的人才占了绝
对比重，这些人的出路只能是劳动密集型工业和服务业。但是劳动密集型工业印度和东
南亚国家（例如越南）也很有优势，我们未来面临的竞争压力会非常大。另外，由于人
口的低素质和低技术含量导致了低工资，十分不利于扩大消费，提高下一代的劳动者的
素质；也就是说容易出现上一辈挖煤，下一辈还是挖煤，上一辈捡垃圾，下一辈继续捡
垃圾的情况，如果这样就断了底层百姓在社会阶层中的提升的机会，导致社会断层和社
会阶层间的仇恨，最终导致社会不稳定。
（六）出口加工业的发展已经出现瓶颈，出口工业被低成本国家替代的危险越来越
大。这个问题基本上在前文中已经多次提高就不再多说了。
中国经济面临的近期挑战。
（一）出口放缓、消费不振、投资下降和产业过剩不可避免。1997年经济出现通货
紧缩时，当时的政府采取的是釜底抽薪的办法逼迫老百姓消费，断了老百姓福利分房、
公费医疗、公费教育的念想，老百姓只能把钱拿出来消费，不管你愿意不愿意。其实，
现在房地产基本上已经绑架了我们的经济，小两口结婚，拿来双方父母的养老钱做首付
、拿双方一辈子的工资收入作抵押买个房子住进去，房子已经把我们的年轻人老老压住
，压得喘不过起来；更何况我们还要面对生养下一代，赡养上一代的责任。我现在担心
的是下一次危机来的时候，我们的老百姓已经被榨干了，已经没有老本再可以拿出来支
撑经济发展了。
消费的低迷和出口放缓势必压制投资的增长，经济的放缓导致产业过剩和通货紧缩
是未来几年我们必须面对的难题。
（二）人民币对内贬值、对外升值将会持续相当一段时间，出口加工业的竞争力将
逐步消失殆尽。其实我个人一直觉得人民币没有升值基础，我们的东西是便宜，但是我
们的收入更低。其实，我们出口商品的低价是以牺牲环境、资源、土地、税收、劳动者
收入为代价换来的。我们劳动者不可能永远拿着几百块钱的工资干一辈子，他们会生病
、会变老、要生养下一代；这些都需要钱，钱从哪里来，只有从工资中来；可是这一个
个窟窿被我们当作不存在一样地忽视了，我们用他们的未来生活成本去出口补贴美国人
、欧洲人、日本人，让他们过上高增长低通胀的好日子；而这些美国人、欧洲人、日本
人享受着在中国优惠开工厂、压榨我们的民工和白领、出口生产的东西供本国人民消费
、拿走利润中最丰厚的一块等一系列好处，却反过来说我们控制汇率搞倾销，人民币被
低估了，一定要重估人民币，以便他们能够最后捞一票风风光光撤出中国。这就是典型
的新殖民主义。等他们撤走了，留下了老弱病残的国民、满目疮痍的山河、金字塔式的
财富分配，我们如何重建一个强国。
一个国家的货币币值取决于政治、经济、军事、文化等多种因素，如果客观的来看
，人民币无论如何算不上一种强势的货币。可是我们却在美欧日的压力下升值了。所以
等到我们的货币升值到我们出口产品没有价格优势、外资基本撤出中国、中国经济的时
候，我们货币又该贬值了，等着挨国际金融组织冷血救援的最后一刀。这就是我说的第
三个近期挑战。
（三）随着投资收益的逐步下降和人民币升值到位，外资撤出中国将不可避免，加
上中国固有的经济政治问题，人民币长期面临严重的贬值压力。
（四）大学生就业压力将随着经济的放缓而不断加大，农民工由于以前工资待遇过
低将有可能出现工资小幅上涨，但是不可持续，城镇登记失业率和实际失业率之间的差
距会不断扩大。我想就业压力会是许多中国人一辈子挥之不去的阴影，我们买了房子、
结了婚、生了孩子、买了车子，可是这一切都需要我们有一份好的工作。我可以肯定，
我们这一辈年轻人在未来的一段时间里会创造世界上抑郁症率、自杀率、过老死率等新
的高点，肯定超过当年日本创造的纪录。
（五）股市和房地产市场泡沫破灭将不可避免，财富缩水导致高端消费低迷。至于
，股市我想泡沫是不言而喻的，许多朋友问我要不要再投资股市；我不能回答你的问题
。因为在我的眼里，现在的股市就是在博傻，看谁会接最后一棒。股市泡沫的一个重要
标志是自我增强。前天，中国证监会祈斌说中国上市公司利润中平均约有20%左右来自证
券投资，很多蓝筹股票，例如中国人寿、上海宝钢等利润中证券投资收益的占比更高；
这就是说已经形成这样一个怪圈，股市不断高涨，上市公司证券投资利润上升，上市公
司业绩创新高，股市继续上涨；但是这样一个圈子总会有一天到头。虽然我不知道，股
市是会在6000点、7000点、8000点还是10000点掉头，但是我觉得中国股市的合理估值水
平应该在2500点到3500点。有朋友心痒痒想通过基金投资股市，我觉得可以一试，但千
万不要把所有的钱投进去；其实说实话，中国股市最大的傻子肯定是公墓基金，最后被
套牢的肯定是公募基金和小散户。因为基金经理在排名压力下必须不断投资推高股指，
小散户因为眼红别人的投资收益高位接盘，最终都会被套牢。基金公司不会有太大的损
失，因为基金公司是靠收取管理费盈利的，只要把规模做大，基金表现的好和差的关系
不大。基金经理的道德风险也是巨大的，因为表面上基金经理最看重业绩，其实他心里
清楚，基金真要聚亏，对他的影响顶多是换行，而且通过老鼠仓，他早就为自己留好后
路了。
我认为中国股市见顶的最重要信号是公募基金净申购增长情况和散户开户增长率；
如果公募基金净申购开始步入稳定增长期，散户开户到达稳定期，股市一定已经见顶。
另外，大股东的行为也是股市最重要的信号；如果大股东不惜牺牲控股股东地位地抛售
股票，那也是到顶的信号；因为大股东最清楚公司的实际价值，他的抛售说明目前的估
值已经远远高于合理估值。还有一个信号是对外投资开放，如果国家放开个人对外投资
后，大量拥有投资资金的大客户撤出国内股市，也会引发国内股市的大跳水。其实国家
已经开始放开了，中国银行天津分行表示近期将向个人投资者提供直接投资港股的渠道
。
话再多说一句。我觉得这个时候开放个人对外投资真不是时候，国际股市正在因为
美国次级贷款问题恐慌无人接盘的时候，一帮中国人手持巨额现金，以国内股市的市盈
率和估值水平衡量国际股市就会觉得国际市场简直就是遍地黄金，肯定是一个买字。这
多么象上世纪80年代末90年代初的日本人阿，当年日本人牛气冲天，嚷嚷着要买下整个
美国，美国人觉得自己丢尽了脸，因为连号称是美国电影象征的好莱坞都要被日本人买
走了；可是结果怎么样呢？ 在日本公司的收购交易中，涉及金额最大的几桩最终多以
低价转手告终：三菱地所1988年以14亿美元买下的洛克菲勒中心，最终亏损高达880亿日
元，在1990年代初期以半价出手；第一劝业银行1989年以21亿美元收购的金融公司CIT，
经过不断减持股票，最终在2001年转给了泰科公司；青木建设1990年以15.3亿美元买下
的威斯汀酒店集团，5年后作价5.4亿卖给了Starwood酒店集团和高盛；松下1990年以61
亿美元之巨买到的环球电影公司也在5年后贱卖给了希格拉姆公司；索尼收购的哥伦比亚
电影公司，尽管没有贱卖，但由于管理不善，到1994年中时便不得不宣布账面资产减值
34亿美元，等同于它在1989年时的出价。日本人用几年时间追到美国人屁股后面给人送
钱。
至于楼市的泡沫，那就更可怕了。可怜的中国心中永远有一个梦想—我想有个家，
不管这个家有多小多破。我们这个朴素的梦想被人利用了，被不良开发商、嗜金钱如命
中外投机客、政府、银行利用了，他们利用我们的刚性需求抬高价格，榨取我们一辈子
的心血。我相信只要中国经济在7%以上的增长率，只要中国砸锅卖铁求爷爷告奶奶能够
凑齐首付，中国人还是会义无反顾、飞蛾扑火地投向房地产这个巨大的黑洞，直到把自
己淹没。但是，我们不能保证经济永远增长、不能保证我们天天都有工作，不能保证政
府不会征收物业税（产权拥有税），不能保证未来社会不动荡等等，所以我们的房地产
是不可能永远上涨的。目前，深圳的二手房已经开始跌了，因为银行例如建设银行、招
商银行等大批银行开始不断收紧二手房贷，失去了二手房贷支持，投机客手中的货就出
不了手，每天的还贷压力和二手房转让所得税会逼得他们缴械投降。当然上海的房地产
商还在联手捂盘哄抬房价，另外一大批房地产外行企业叫嚣着要冲进房地产捞高额利润
：希望集团、联想集团、长春长铃、龙发股份……众多的非主营公司近期相继加大房地
产投资力度，甚至全面转型房地产；就上市公司而言，据统计(从2001年到2006年11月份
)沪深两市累计有201家非房地产业上市公司投资房地产；目前，上市公司中涉足房地产
业务的公司达到了348家，占上市公司总数的28.86%，其中120余家是在2001年以后涉足
房地产的。这多么象当年海南的房地产热阿，是个人树块牌子就说自己是房地产开发商
，等到这些傻子冲进来接盘的时候，泡沫也该破了。可怜的是一大批白领年纪轻轻变成
负翁，国有银行再次成为全国最大的地主。
（六）政府面临的巨额的负债，主要分为对内对外负债两部分。对外负债主要包括
各级政府和企业直接借贷，外商投资及其利润，对内负债主要包括养老负债、基层政府
负债、教育及其他负债、国有银行担保负债、国有企业担保负债等等。我们先来看对内
负债，基层政府各类隐性负债大约为3万亿人民币；教育负债大约在3000亿-5000亿人民
币；国有银行担保的负债大约4.6万亿左右，包括1999年的时候1.4万亿（1999年剥离大
约1.4万亿不良资产到四大资产管理公司，四大资产管理公司向各家银行发行了等额票据
；由于四家资产管理公司根本不可能还本付息，财政部在各家银行股改上市时对四大资
产管理公司发行的票据作了担保）加上下一轮不良，按照五大银行（工农中建交）贷款
规模25%计算，需要政府提供的财务支持需要3万亿，计算过程为截至2006年底全国金融
机构贷款余额238280亿人民币，国有银行占比约为55%，需要政府注销不良余额约为327
63亿人民币；我把国有企业担保算到银行头上，因为这些财务窟窿不是在国有银行就在
国有企业；养老金窟窿到2006年底约为1万亿，财政部已经发行的国债2.9万亿。这样粗
粗算下来，对内负债12万亿。这还没有包括农村养老负担、全民医疗保险改革、三大政
策性银行改革成本（国家发展银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）、人民银行
发行央行票据的成本、国有企业下岗职工的安置成本等等。如果把这些都算上，政府到
2006年底的负债规模可能差不多到了20万亿，赶上了一年GDP总额，差不多是2006年财政
收入的5倍，我们对内差不多已经破产了。当然，这些负债是可以改变的，只要经济一转
好，很多负债就可以消失于无形。
我们来看政府的对外负债。我们先来看中国对外债权，对外债权主要包括对外直接
投资、外汇储备、对外证券投资、对外其他投资。按照外管局的数据，截至2006年底，
中国直接对外投资余额824亿美元，我们按照翻一倍算上投资回报，总额为1648亿美元；
2006年底我们的外汇储备10729亿美元；中国对外证券投资余额2292亿美元，因为我们对
外证券投资主要在债券，年投资收益率肯定在5%以下，我们连收益一起算为3000亿美元
（肯定多算了）；我们对外其他投资（贷款、贸易融资、货币等）形成的债权2420亿美
元。中国政府的对外负债主要包括直接对外负债、外商直接投资形成的负债、外资证券
投资形成的负债、外商其他投资（贷款、贸易融资、货币等）形成的负债。中国政府对
外直接负债约为2500亿美元（截至2005年底，按照外管局的数据，外债余额2810亿美元
，其中大部分是政府担保的外债，我们按2500亿美元计算）；截止到2006年年底，中国
合计利用外资合计5442亿美元，按照外资实际每年约20%的收益，5442亿美元到2006年底
已经膨胀到了约15000亿美元（虽然外商直接投资不是政府的直接负债，但是外资撤走的
时候必须从政府手中换走外汇，故实际上也是政府的外债）；外管局公布的2006年底外
资证券投资形成的负债1207亿美元，其实这个数据只是流入的外资证券投资规模，如果
算上他们的获利按照5倍计算（外资证券投资主要在A股，他们1000点左右进来，5倍的收
益肯定少算了），这个金额至少应该是6000亿美元；外商其他投资（贷款、贸易融资、
货币等）形成的负债2996亿美元。接下来，我们来算我们的对外家底：债权合计1648+1
0729+3000+2420=17797亿美元，债务合计2500+15000+6000+2996=26496亿美元，这样算
下来，截至2006年底我们对外实际负债26496-17797=8699亿美元，而不是外管局公布的
对外债权6621亿美元。
这样我们把对内对外负债加起来总数应该是12万亿+8699*8=19万亿，这个数字还是
比较保守的计算，就已经快赶上我们的GDP总额。所以，其实我们从政府的角度来看，人
民币根本就没有升值的基础。
第四部分 未来3-5年中国经济的走势（4）
接下来，我们来讨论中国经济存在的主要机会，分为三个部分：中国政府目前手中
控制的资源到底有多少；中国经济的增长的潜力；中国经济未来最有前景的行业和领域
。
中国政府家底是多少呢？不计其数，主要有以下几种：一、全国所有的土地、森林
、湖泊、矿山等等自然资源，这些资源的价值是不可限量的，政府在非常时刻可能会动
用一切手段，而出售这些国有资产是最简单、最有成效的办法；二、政府拥有中央银行
，可以在出现还债困难时，直接开动印钞机；三、政府控制了13326亿美元的外汇储备；
四、政府拥有大量国有企业的股权、其价值数以万亿计；五、政府每年可以从老百姓手
里收取5万亿左右的税收及其他财政收入，而且只要经济不出现大的波动，这个数字将会
以15%以上的年均增长速度增长，政府还拥有加税的权利；六、政府拥有军队、司法等强
制国家机器可以在非常时期采用强制手段。
中国经济增长的主要潜力：一、中国人口基数大，市场潜力无穷，消费者尽管很穷
，但是吃穿用住行、生老病死等刚性的消费支出潜在的市场容量相当大；二、中国已经
出现了富裕阶层，奢侈消费潜力巨大，有可能成为全球第二大奢侈品市场；三、人口素
质逐步提高，劳动力素质逐步提高，劳动者的技能和生产效率提高的潜力较大；四、国
家利用对经济的控制力，引导市场发展的力量不可小视；五、三十年的改革发展已经奠
定了一定的经济基础和技术基础；六、城市化是中国未来很长一段时间的主要工作，城
市化过程中会有大量的基础设施建设、房地产开发、公共服务需求等等一系列需求；七
、中国企业慢慢走向世界、在全球范围争夺资源和市场等等。
中国未来最有前景的行业是什么？我写这一段的主要目的是给大家择业、投资等提
供一些参考性的指导意见。按照前景的优劣我想主要有以下几个行业：
1、排在第一位的是水务行业，包括水资源、污水处理、海水淡化技术等。很多朋友
或许会说，为什么会是水呢？因为水是一种谁也离不开的、不可替代的、再生有较大成
本的资源；而某种资源价值的高低取决于需求和供给之间的关系，或者说资源的稀缺性
。从需求方面来看，随着中国经济的不断发展，对水的需求是刚性上涨的，而且水的需
求弹性是很小的，也就是说需求者愿意为了水资源出无穷高的价格；另外13亿多人的中
国，水需求无疑是相当巨大的。
来看供给，中国水资源的供给是相当紧缺的，看一些数据。中国水资源总量达到2.
8万亿立方米，但人均水资源占有量只有2200立方米，相当于世界人均水平的1/4；中国
的水资源在时间和空间上分布不均匀，夏秋多，冬春少；南多北少、东多西少；除了自
然禀赋方面的原因外，环境污染正严重影响中国的水资源供给；据官方统计，中国半数
以上的主要水道都受到污染，水既无法饮用，也无法用于灌溉，现有超过3亿人（接近中
国1/4人口）缺乏干净的饮用水；据国家环保总局的监测，2005年全国七大水系的411个
地表水监测断面中有27%的断面为劣Ⅴ类水质，全国约1/2的城市市区地下水污染严重；
水体污染实际上减少了可供人类使用的水资源数量，人为制造了水资源紧缺。其实，缺
水是全世界多数国家面临的问题，我猜想未来战争的一个重要起因很可能是大国争夺水
资源。
其实，现在已经有外资以高溢价收购或控股中国的水务项目。8月18日，扬州自来水
股权转让项目招标，转让49%的净资产价值1.8亿元，中标公司有30年的指定区域内供水
特许经营权；共有4家水务公司进行投标，跨国公司中法水务以8.95亿元的投标价格独占
鳌头，报价为资产价值的5倍左右。8月22日，天津自来水项目49%股权转让，评估资产价
格为7亿多元，其中，招标方的硬性条款规定“必须溢价30%以上”；在各竞标公司报价
中，中法水务为11.9亿元，威立雅水务21.8亿元。对于外资高溢价收购各地水务项目，
有控制权的地方政府往往举双手赞成：一是可以增加地方政府的收益，二是为当地引进
了外资，三是现在没有提高水价，老百姓没受影响。不过，这种情况发展下去，谁也不
可能清楚将会为未来留下什么隐患。资本是逐利的，外资不会来做慈善，它付出的高溢
价最终都会在将来业务中回收。我想中国老百姓未来会发现水费在他们的生活支出中占
了大头。
所以，大家如果想要进行长期性投资，买一些水资源、水处理、污水设备生产的企
业股权应该回报会不错。从择业和选择专业方向来看，水资源利用和处理、海水淡化处
理、水循环利用等应该是未来不错的行业。
2、排在第二位的是奢侈品行业，包括私人飞机、邮轮、高档轿车、高档消费品、高
档会所、高档保健等等。虽然中国整体上并不富裕，但是中国富裕人群的总数是相当惊
人的。中国的富人心态比较浮躁，愿意为了奢侈消费出大价钱，我相信这个行业未来的
发展不可限量。
3、排在第三位的是医疗保健（包括心理咨询）行业。由于中国的医疗行业实行的基
本上是政府完全垄断，所以有效供给是不充足的；这就解释为什么大家看病贵、看病难
、送红包等问题。其实，我个人觉得中国医生的地位和收入被人为地压低了。在美国收
入排名第一的是医生和律师，其次才是商业，再其次才是公共服务（公务员）；在中国
好像反过来了，公务员第一、商业第二、医生啊什么排在后面呢。我想老百姓对医疗的
需求是无穷大的，只要他们能够支付起医疗费用，而且随着人们收入水平的提高，对健
康的投资会越来越多。
大家可以看到，中国很多行业开放基本上按这个轨迹走，起点是政府完全垄断，慢
慢开放到中外合资政府寡头垄断，再到垄断竞争，再到完全竞争等；而这个行业专业人
员的市场价值慢慢随着市场的开放体现出来了。金融行业是一个典型的例子，原来政府
大包大揽，金融从业人员撑不死也饿不着，但是随着2003年以来的金融改革，金融从业
人员的市场价值很快显现出来了，金融从业人员的收入水涨船高；老实说，金融专业人
员的收入在未来还会进一步提高，直到这个市场完全体现了专业人员的价值。
医疗行业是中国开放很缓慢的一个行业，但是我相信医疗行业一定会开放。当然不
会像餐饮行业那样完全彻底开放，但是至少会像金融行业一样，允许外资、民营资本进
入；等到行业开放的时候，医疗行业的专业人员的市场价值会很快显现，一些医疗机构
的市场价值也是令人振奋的。
可惜，从投资角度来看，现在很难找到合适的企业，只有医疗器械制造和制药公司
可以投资；择业和专业角度来看，医生、心理咨询师、制药等是很不错的行业。
4、排在第四位的金融行业（包括银行、保险、证券、信托、资产管理、融资租赁、
典当、财务服务等）。我们知道金融在行业的纵向排序中是属于等级比较高的，意思是
按照人类的需求层面来看，农林牧渔业排在最底层是最基础的，其次应该是食品加工、
医疗卫生、饮用水、能源等，再次是制造业、建筑业、商业、交通运输业、通讯信息业
等，再其次是金融业、文化传媒业、科学研究、教育、公共服务（政府机构）业等。所
以金融业有一个明显的特征，经济增长强劲的时候，金融业往往独占鳌头，收入和地位
很高；经济不景气的时候，受打击最大的往往也是金融行业；当然瘦死的骆驼比马大，
只要社会不动荡，没有全面的战争，金融业永远是行业的首选。
从投资的角度来看，现在不是投资金融业的最佳时期，因为长期的经济景气使金融
业企业的估值高企，建议谨慎。从选择专业和择业的角度来看，金融业是相当不错的行
业，大家可以大胆进入。
5、排在第五位的是房地产业。上文中已经提高，每个中国人都有一个梦想——拥有
一个属于自己的家，所以未来几十年，房地产行业的发展还是会很可观的。另外，国家
很有可能会学美国，设立专门的房地产抵押贷款担保机构（美国有三大机构，联邦国民
抵押贷款协会、联邦住房抵押贷款公司以及政府抵押贷款协会）给中产以上家庭提供担
保抵押，保证他们能够买得起房子，同时推进中国房地产抵押贷款证券化。所以从需求
的角度看，房地产行业的前景相当不错。
6、排在第六位的是广告传媒娱乐业。中国虽然意识形态控制比较严格，但是也不会
看不到开放的机会。广告、传媒、娱乐的开放近在咫尺，大家可以作为一个有发展潜力
的行业来对待；这个行业最大的缺陷是受管制比较严重，容易受到政策变动的影响，不
过长期还是很看好的。
7、排在第七的是资源类（包括有色金属、矿产、煤炭、水泥、玻璃等）以及能源类
（石油石化电力行业包括核电）。这个行业在中国的前景一定会很好，因为一个国家的
经济崛起肯定要消耗更多的资源、能源等。当然，从投资的角度看，能源类企业是长期
投资的上等选择。择业就不用多说了。
8、第八是教育和培训行业。中国劳动人口基数巨大，劳动力技术技能培养的需求也
是巨大的，这个行业的潜力从新东方火热上市就可以看出端倪。
8、第八是消费品行业，我们13亿人口的刚性消费就会是一个天量数据，所以零售、
物流、快递、电子商务等等应该会前景乐观；但是这个行业的最大问题是竞争比较充分
，随经济周期波动比较大。
9、第九是老年服务业。主要是养老院、老年保健、老年营养学等为老年人服务的行
业。中国目前已经是老龄社会，未来老年人的数量会直线上升。未来年轻人需要照顾的
老年人数量越来越多，年轻人唯有依靠社会化专业服务才能保证上一代的正常生活。当
然，这个行业目前可投资的产品比较少，但是可以说是一个创业的好市场。
10、第十是农业。农业是所有行业的根本。农业最重要，但是农业从业人口最多，
竞争最充分，国家对农业的保护很多。但是农业投资的回报期长，受气候等不可抗力影
响较大，非投资的上乘之选。
以上十个行业判断只是凭个人的经验作出的，供大家参考。另外需要提醒大家的是
，在所有行业工作，大家一定要从事该行业最核心的工作。例如，如果你想到银行工作
，你必须从事金融市场、公司客户服务、个人客户服务、风险管理等专业工作，不能从
事什么办公室、人事服务之类的后勤保障工作；因为核心职位一定是行业里报酬最高的
工作，而非核心岗位肯定是依附于核心工作的，在薪酬分配上往往是核心岗位人员吃肉
，非核心岗位人员喝汤。
第四部分 未来3-5年中国经济的走势（5）
三、中国经济未来三年可能出现的三种情景的预测
我想在具体预测经济前景前先做几个比较有把握的判断。
1、全球经济会在2007年-2008年出现明显的放缓，甚至进入一轮萧条期。其实从我
掌握的信息来看，全球性的通货膨胀已经出现了。看几个数据。
在印度，农副产品价格与去年相比，涨幅平均在20%左右，个别蔬菜的价格上涨了2
倍以上。土豆和西红柿是印度人主要消费的两种食品，26日在新德里的英迪拉市场上，
这两种蔬菜的售价是每公斤14卢比，而去年的价格是10－12卢比。英国本来差不多就是
全世界物价最高的国家，近来似乎什么价格都在上涨。最新的统计显示，英国的食品价
格4月份提高了6%，为6年来的最高点，增幅比全国的通货膨胀率2.8%高出一倍以上。当
中国一些地方的猪肉、鸡蛋等农副产品的价格翻番的时候，国际市场的食品价格也正朝
着30年来最大年度增幅逼近。全球食品价格上涨已经迅速地反映在美国各地超市的食品
价格标签上。从奶制品到谷类食品再到各种肉类，几乎所有食物的价格都比一年前有了
明显上涨。食品价格的大范围上涨显然已经真切地影响到普通美国家庭的基本预算。
全球第二大小麦出口国加拿大警告，由于恶劣天气损害欧洲及澳洲的小麦种植，令
小麦生产或较去年少约20%。依赖外国小麦供应的日本及台湾，已于国际市场吸纳大批小
麦，印度亦在需求高峰季度前，发出大定单增加小麦存货。芝加哥谷物分析师Gavin Ma
guire表示，小麦生产令人失望及十分强劲的需求，推升小麦价格，触发买家开始恐慌吸
纳。另有食物业行政人员警告，当农夫及加工者把高升的饲料成本转嫁于消费者时，肉
类、牲畜及奶类价格短期内将上升。英国面粉商会总干事Alex Waugh称，小麦价格已处
于前所未有的高水平，英国面粉商目前的小麦成本较去年高出约5亿英镑，而且还未反映
在批发或零售价格上。国际谷物议会估计今明两年小麦收成达6.07亿吨，但少于预期需
求达6.14亿吨，结果将令小麦存货进一步减少，目前全球小麦存货处于自1979年以来最
低。
上面看到的是食品和农产品价格的上涨，我们知道农产品是很多行业的基础，所以
基本上可以肯定的是，全球性的通货膨胀不可避免；在通胀压力下，各国央行只能采取
加息来降低通胀。但是，目前全球经济在美国次级房贷危机的引发下出现了明显的危机
前兆，美国信用市场风险已经浮出水面（有关美国信用风险的数据请看下面一段），美
国房地产市场的下跌已经如箭在弦上了（房地产市场的具体数据请看下一段），美国股
市这几周一直摇摇摆摆，尽管美联储不断向市场注入巨额资金，但是股市信心已经动摇
。
（英国《金融时报》最近的报道指出，今年上半年美国信用卡公司注销了4.58%的信
用卡账单，比去年同期大增30%，而逾期付款的情况也有增加，反映持卡人还债意愿和能
力的季度还款率也出现四年来首次下跌。此外，全美5月和6月的信用卡应偿还金额增长
率按年率计上升11%，是5年来的最高增速；对于美国零售数字没有录得快速增长，但信
用卡应偿还金额却上升，据美林证券的分析认为，是部分陷入困境的次按贷款人利用不
同的方式“融资”，东拉西补以求保住物业。在房屋以外，数字显示美国汽车经销商的
车贷坏账率达到2.73%，创10年高位，估计违约者同样是陷入财务困境的次按贷款人；由
此可见，次按风暴的扩散及破坏仍未停止，而且慢慢渗透到个人消费信贷领域。
企业信用方面。在过去几周中，债权人越发感觉到他们不能再相信银行或评级机构
了，此时短期美国国债就成了他们的避风港。与抵押贷款公司因客户无法还贷而最终破
产相比，眼下这种情况要严重的多，因为这会引起整个信用市场的崩溃。拥有稳定现金
流的守信企业会借不到营运资本，信誉良好的公司在发行公司债时不得不支付越来越高
的风险溢价，这一切都有可能令美国经济陷入衰退。）
（美国房地产市场出现普跌。8月26日，据此间媒体和美国密歇根大学最新公布的一
项本月联合调查结果，美国近四分之一的房屋所有者报告，其房产在过去一年中出现贬
值。这是自1992年以来美国出现的最严重的房价普跌态势。这份消费者调查还显示，尽
管房地产市场已经疲软，但仍有18%的受访者预期自有房产会在未来一年中贬值。而房产
过去一年已经贬值的所有者认为，其房价未来下跌幅度会更大。调查负责人理查德．柯
廷说，从全美范围看，西部和东北部地区的房产，尤其是高档住宅(价值30万美元或以上
)过去一年的贬值幅度最大。数据表明，美国西部地区有33%的被调查者报告其住宅贬值
，东北部、中西部和南部的人数比例分别为23%、18%和15%。在未来预期上，西部和东北
部地区21%的被调查者认为其住宅未来一年会贬值，而在南部，这一比例仅为10%。）
由于美国家庭财产中股票和房地产占绝对大头，所以美国消费者信心指数已经连续
下降了；消费者信心下降会直接影响到消费，所以美国的通货膨胀应该会先抬头然后再
下降。央行加息加上消费下降，美国出现经济萧条的可能性已经相当大了；美国的经济
萧条会很快波及世界各个主要经济体，欧洲、日本、澳大利亚、中国、印度等很难独善
其身。
2、中国的通货膨胀问题。我个人认为中国的通货膨胀应该会在2007年底达到一个新
的高点，有可能高达10%左右，特别下半年粮食价格会在自然灾害和需求的推动下有一个
非常高的涨幅，粮食价格的上涨会很快蔓延到工业产品、服务等。通胀高企的原因在前
文已经详细阐述了，这里就不再罗嗦了。我想在通胀高企面前，央行能够采取的办法只
有加息。估计2008年中国整体通货膨胀会达到8%-10%，而一年期定期存款利率会加到6%
以上，一年期贷款利率会到10%左右，而我们的商业房地产贷款利率也会到10%左右。
3、中国奥运会对经济的拉动作用很有限，更多的是一种类似于展示形象的作用。
许多朋友说，中国经济在奥运会之前不会出现任何问题。我想这只是大家一厢情愿的想
法，甚至是政府一厢情愿的想法。经济运行有其自身规律，没有人（包括政府）能够改
变经济运行的规律。奥运会对中国经济的拉动作用是有限的，对GDP有1个百分点的拉动
肯定是高估了。而且我们不能把中国的奥运会和当年汉城奥运会相比，因为汉城人口占
了韩国人口的四分之一，汉城GDP占韩国GDP的四分之一，韩国把汉城搞好了，韩国经济
当然就搞好了。所以汉城奥运会对韩国经济的拉动作用相当明显。北京奥运会肯定会对
北京产生巨大的拉动作用，但北京人口占全国人口的比重不到1.5%（2000万/130000万）
，2005年北京GDP占全国GDP的比重不到3.8%（6886亿/183084亿，国家统计局公布的200
5年数据，没有找到2006年数据），所以对中国整个经济体而言，北京奥运会的作用是很
有限的；我们需要同时办10场奥运会才能起到汉城奥运会对韩国经济的那样的拉动作用
。
关于楼市，我想也应该会出现明显的降温，暴跌的可能性也不小。我想政府是肯定
不愿意房地产市场出现大的波动，但是政府不一定能够控制住房地产市场波动。因为目
前至少有一个事实是肯定的，房地产市场已经成为了资金黑洞，许多年轻人把父母的养
老钱投进去了，把自己的一辈子打工收入押进去了，银行也投入了巨额资金（包括房地
产开发贷款和个人住房按揭贷款，总额应当在5万亿—8万亿之间，占贷款总额应当在20
%-30%之间，我没有找到具体数据）。房地产行业出现暴跌的话，中国经济有可能一蹶不
振，倒退个10年8年是很有可能的。我想政府目前的态度是提高政府对低端房地产的供给
，实现房地产价格的软着落。但是由于通货膨胀和汇率问题的纠葛，政府的美好愿望可
能很难实现，如果商业个人住房按揭贷款利率加到8%以上，会很快抑制老百姓住房消费
，失去了最后的接盘人，投机客手中的房子必须出手，房价下跌也在情理之中了；另外
，如果中国的汇率上升到一定高度，例如人民币兑美元到1：6左右，我想我们的出口会
出现大幅度下降，流入国内的热钱也会考虑获利撤资，所以那个时候房地产下跌也就不
例外了。关于房地产到底是在什么时候下跌，就要看几个关键的指标，一是汇率指标，
什么时候汇率升到了游资不感兴趣的时候，房价跌的时候就到了；二是利率指标，什么
时候利率高到老百姓受不了的时候（例如按揭贷款利率到了8%以上），房价也该跌了；
三是经济增长指标，什么时候经济增长率到6%以下了，中国的年轻人特别不好找工作了
（大学生就业率在30%以下时），房价就该跌了。这三个指标在未来3-5年里都有可能出
现，所以个人认为房地产是肯定会出现降温的。
5、关于汇率问题。来看高盛经济学家梁红的看法。梁红最近表示，一个国家的生产
效率提高很快，会有升值的压力，那么2002年以来，中国的生产效率提高比贸易伙伴至
少每年快3个百分点，或者更高。所以，不说其他，人民币每年升值3%左右是应该的事，
那么5年至少应该有15%的升值幅度。但是，2002年以来，人民币倒跟着美元跌了10%左右
，不但没有升值，还贬值了，口子越来越大，表现是贸易顺差越来越大，贸易顺差占GD
P的比例越来越高，外汇储备占GDP的比例越来越高。外汇储备现在规模多大？今年净流
入的外汇大概至少是4000亿美金。这种情况下怎么办？只有三条路可以走：第一条路，
升值；第二条路，通货膨胀——可以把工资提起来。第三条路叫人为管理需求。这三条
路的成本收益没有什么好争的，最佳是升值。她表示，人民币升值“早动比晚动好，快
动比慢动好”，越晚动，越慢动，越被动。中国经济，3－5年最大的风险就在汇率。如
果不动汇率，大家要对房价、对股价要有点想象力，现在还不够高！我个人认为梁红的
观点是比较客观的，其实，中国经济问题的症结就在汇率，汇率不是对外升值就是对内
贬值。我相信在明年的通胀压力之下，汇率问题会有一个大动作，因为通胀到一定程度
就会变成不可容忍的政治问题，最终各界人士会在通胀的催逼下对汇率达成一致意见。
所以大家要做好明年汇率大幅上升的思想准备。
下面我们来预测经济。我们知道经济是很多人理性非理性的行为的总和，准确预测
经济基本上不可能的。下面我对经济的预测是建立在前面四个部分的分析基础之上的，
也就是说，前面四个部分的论述是预测的前提和假设。有可能预测会因为一些不可预测
的突发因素的影响而完全偏离轨道，所以预测与实际出现较大偏差的时候，请各位多多
包涵。其实，外资大投行养了几千人的研究队伍预测经济也经常出现预测笑话，何况我
一个人呢。另外，我总是一个充满希望的人，我的预测应该是比较乐观的，请各位朋友
在我预测的基础上发表个人意见。
我想有三种预测结果，按照发生概率的多少称之为：较小可能的前景；可能的前景
；非常可能的前景。
一、较小可能的前景，概率为10%以下
中国经济在政府调控下2008年实现软着落，通货膨胀控制在3%-4%，一年期存款利率
控制在5%-6%，3-5年内经济增长率实现8%左右，人民币兑美元汇率稳定在1：7左右，就
业市场稳步发展，城乡居民的收入快速提高，城镇登记失业率控制在目前的水平，农村
劳动力逐步向城市过渡，城市化按照目前速度推进，城乡差距、东西部差距逐步缩小。
出口慢慢步入稳步发展期，出口产品结构连年调整，由加工贸易开始向工业制成品
和设备出口为主，年贸易盈余控制在1000亿美元以内；医疗保险和失业保险逐步覆盖城
市和农村居民，老百姓的后顾之忧逐步缓解，居民防御性储蓄的意愿不断降低，各类消
费支出快速增长；内需在住房、汽车、医疗、教育等刚性需求的带动下不断升级，内需
逐步提高，居民消费占GDP的比重逐步提高到50%以上；政府支出受到控制和监督，政府
行为不断规范；养老金缺口通过出售国有资产等办法逐步消化；
股市通过扩容和加强监管实现稳定发展，上市公司盈利能力不断提高，上市公司行
为逐步规范，金融市场初步建立了以投资者利益为先的良好环境；
房地产市场步入稳定发展期，房价以略快于通货膨胀率的速度温和上涨；廉租房、
限价房、经济适用房供给比例逐步提高，低端收入人群实现有房可住不露宿街头的梦想
，中产阶层实现房地产年收入比在5倍以下；
政治稳定、台海无战事、社会治安由于和谐社会建设不断改善，文化建设和精神文
明建设成果明显，社会道德和伦理探底反弹。为了让本贴与大家见面，关于政治层面的
预测就不提了。
二、可能的前景，概率为20%-30%
由于政府的调控受到利益集团的干扰和主要领导人的犹豫，中国经济在2007年四季
度开始出现通货膨胀不断恶化的局面，房地产价格继续高涨，股市非理性上涨，投机行
为满天飞；由于全面的通胀预期导致居民消费行为不理性，全国居民消费异常增长，房
地产投机愈演愈烈，政府不得不重拳出击控制经济的疯狂。一年期定期存款利率达到10
%以上，银行法定准备金率达到15%以上，房地产交易收益征收50%的资本利得税，股市交
易印花税提高到1%以上，开征资本利得税；重拳出击之下，经济迅速冷却，硬着落厄运
降临中华大地：大量投机资金仓狂撤出中国，外资出现恐慌性外逃，民营资本也出现出
逃，房地产、股市泡沫破灭，上证指数从8000点下降1500点，大中城市房地产价格下降
40%以上，数以几十万亿计的财富顷刻间灰飞烟灭，股市楼市投机客一夜之间从百万千万
富翁沦落为街头流浪汉；由于大量的居民储蓄压在了股市楼市，大量居民出现负资产现
象，银行房贷不良率上升到40%以上，居民消费下降到只能满足衣食的地步，城镇居民为
了争夺进入农村的指标不惜贿赂政府官员；出口由于世界经济放缓、贸易摩擦和中国产
品安全问题急剧下降，国内投资严重下降，整体经济倒退五到十年以上，人民币汇率一
落千丈，人民币对美元下降到1：10之外，国内出现严重的通货紧缩和产能过剩，大量企
业倒闭，大量劳动者失业，城镇登记失业率达到40%左右，国有银行不良贷款率达到30%
左右，国有企业出现大面积亏损。社会治安混乱、犯罪率高企、老百姓对未来绝望。
经济形势恶化发生在2008年底-2009年，经济硬着落之后，政府迅速调整利率、汇率
和投资等政策，一年期存款利率从10%下降到2%，一年期贷款利率下降到4%-5%，银行法
定存款准备金率下降到8%，取消股市交易印花税、资本利得税、房地产交易资本利得税
等，降低个人所得税、公司所得税、营业税等，大范围扩大政府财政赤字，扩大政府支
出；重启出口退税政策和吸引外资政策；最坏打算不得不接受国际金融机构的附带苛刻
条件的援助，向外资低价出售国有资产（土地、国有企业产权、矿山、森林等）；在这
些政策出台2-3年之后经济开始出现回稳迹象，中国经济在2012年之后完全出现拉美化。
希望我自己想象这种情景是完全错误的，否则我们的民族和国家又将面临浩劫。为
了让本贴与大家见面，关于政治层面的预测就不提了。
三、非常可能的前景，概率50%-70%
十七大之后，中国政府迅速出击控制股市楼市泡沫和通货膨胀，一年期定期存款利
率逐步提高到6%-8%左右，一年期贷款利率上升到8%-10%左右，汇率逐步升值到人民币兑
美元1：6.5左右；股市楼市不断降温，股市从高点7000点下降到3500点左右，城市房价
温和下降，下降幅度在20%以内，通货膨胀从2007年底的8%-10%逐步下降到2008年底的6
%左右，居民对通胀的预期消除，2008年经济增长率在8%左右。
大学生就业压力不断提高，城镇登记失业率不断上升，居民收入增长乏力，居民消
费意愿比目前有所上升，但没有发生根本改变，改革外资引进政策、提高中国产品安全
，出口结构逐步调整，中国经济不再过分依赖出口；由于居民收入提高和养老金医疗教
育等方面的配套改革，居民消费意愿有所上升，社会整体消费在普通居民的刚性需求和
富裕居民的奢侈消费带动下稳步增长，中国经济在2009年出现消费推动型增长，增长速
度在7%左右。由于世界经济持续低迷，导致中国的进出口额增长乏力，国内消费增长和
投资过度，经济增长乏力，2010国内经济增长速度在6%左右。国内出现人民币贬值的呼
声。
由于政府强力推进经济适用房、廉租房和限价房建设，住房贷款利率上升和经济增
长放缓，商品房价格在2008年、2009年、2010年出现连续三年的下降，房价对家庭年收
入比下降到5倍左右。房地产泡沫破灭导致大批炒房者被严重套牢，成为银行不良资产的
一大来源；城市出现大批年轻的负资产白领，由于银行按照法律规定只能封存不能拍卖
只拥有一套住房的抵押房产，银行账面上出现了大批有名无实的房产资产，银行利润连
年萎缩。
国内股市在2007年达到7000点高点之后开始步入为期3年的熊市，加上上市公司的弄
虚作假，严重打击了投资者信心，2008年国内股市下降到3000点左右，2009年下降2000
点左右，2010年下降到1500点左右。股市的连年下降套牢了大批公募基金和散户，中国
再现散户由于股市投资失利而纷纷跳楼的局面。
外资在人民币升值到1：6.5时候开始压迫政府放开资本账户，外资游资开始有规模
地撤出中国，中国外汇储备在2009年底下降到5000亿美元左右。
国有商业银行从2008年底开始再次出现大批不良贷款，平均不良贷款率从2008年10
%左右上升到2010年的30%—40%。国家在2011年再次出手救助国有商业银行。证券公司由
于自营证券投资失利，出现大面积亏损。国有企业（除了行政垄断型国有企业）再次出
现大面积亏损，2011年国有企业亏损面达到30%左右的高点。
为了让本贴与大家见面，关于政治层面的预测就不提了。
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我也来说两句